价格跟踪
截至2025年5月16日，美国HH天然气价格周环比下降4.9%，欧洲TTF天然气价格周环比上涨0.3%，东亚JKM天然气价格周环比上涨3.8%，中国LNG出厂价格周环比下降0.4%，中国LNG到岸价格周环比下降0.6%，至0.8元/方。美国天然气需求持续疲软，库存同比偏低；欧洲库存同比偏低，气价微增；国内需求恢复缓慢，供应充足，气价微降。
供需分析
- 美国：短暂高温过后气候回归适宜温度，需求持续疲软，美国天然气市场价格周环比-4.9%。截至2025年5月14日，天然气的平均总供应量周环比+0.4%至1104亿立方英尺/日，同比+5.6%；总需求周环比-0.4%至944亿立方英尺/日，同比0%；库存周环比+1100至22550亿立方英尺，同比-12%。
- 欧洲：库存同比偏低，气价微增。2025年1-2月，欧洲天然气消费量为1155亿方，同比+11%。2025年5月8日至2025年5月14日，欧洲天然气供给周环比+1.7%至65685GWh；其中，来自库存消耗-22103GWh，周环比-16.3%；来自LNG接收站29611GWh，周环比-4.9%；来自挪威北海管道气19371GWh，周环比+1.2%。2025年5月10日至2025年5月16日，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-15%、同比-36.5%至475.3吉瓦时。截至2025年5月15日，欧洲天然气库存497TWh（480亿方），同比-251.5TWh；库容率43.92%，同比-22.1pct。
- 中国：需求恢复缓慢、供应充足，国内气价周环比微降0.4%。2025年1-3月，我国天然气表观消费量同比-2.4%至1050亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025年1-3月，产量+4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方。2025年3月，国内液态天然气进口均价3688元/吨，环比-6.3%，同比-4.5%；国内气态天然气进口均价2681元/吨，环比+1%，同比-2.1%；天然气整体进口均价3227元/吨，环比-1.1%，同比-6%。截至2025年5月16日，国内进口接收站库存302.97万吨，同比-13.61%，周环比-4.6%；国内LNG厂内库存54万吨，同比+54.82%，周环比+3.15%。
顺价进展
2022年至2025年4月，全国63%(182个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，结合此前测算，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件
- 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2025年5月12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施、10%关税保留，并取消第5、6号对这些商品的加征关税。2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%；占比较小，对整体供给影响有限。
- 欧盟天然气储存目标：欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标，寻求延长各国在冬季（11月1日）前应达到90%满库的期限。支持在10月1日至12月1日期间的任何时候实现83%的满天然气储存目标。如果价格很高，欧盟成员国将被允许偏离目标高达4%。无论如何，所有欧盟成员国在冬季前都应该至少有75%的满库。
投资建议
供给宽松，燃气公司成本压力进一步下行；价格机制继续理顺、需求放量。
- 城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐【新奥能源】、【华润燃气】、【昆仑能源】、【中国燃气】、【蓝天燃气】；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】、【港华智慧能源】。
- 海外气源释放：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐【九丰能源】、【新奥股份】；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】。
- 美气进口不确定性提升：建议关注具备气源生产能力的【新天然气】、【蓝焰控股】。
风险提示
经济增速不及预期、极端天气/国际局势变化、安全经营风险。
