锂电结构件业务弹性大，人形机器人业务空间广

核心观点与关键数据

震裕科技2024年业绩大幅增长，主要得益于毛利率提升（产能利用率+降本增效），其中锂电池结构件贡献弹性较大。2024年扣非净利润同比增长2,538.91%，达到2.32亿元；2025年第一季度预计扣非净利润同比增长57.30%–78.27%，达到0.60亿-0.68亿元。

锂电业务：

• 2024年上半年锂电池结构件收入17.54亿元（+41.8%），毛利率回升至12.04%。
• 电机铁芯切入小米SU7等高端车型供应链。
• 结构件行业格局向好，新进入者较少，大圆柱、终端智能化需求有望提升技术附加值。

人形机器人业务：

• 公司正拓展丝杆等零部件业务，具备精密冲压模具基础，有望切入核心供应链。
• 行星滚柱丝杠：已实现销售收入，正提升产能，计划年内建设全自动丝杆生产线。
• 线性执行器：具备量产能力，已向下游客户送样。
• 灵巧手精密零部件：微型丝杠产品已送样，涡轮蜗杆取得国内外客户小批量订单。

研究结论

公司业绩处于向上周期，新老赛道同时向好。预计2025-2027年归母净利分别为2.55/4.03/5.53亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。