核心观点与关键数据
科达利作为锂电结构件龙头企业，上半年业绩符合预期，主要受益于行业增长带动动力电池精密结构件订单增加。公司专注于精密结构件研发及制造，产品主要分为新能源汽车动力电池、储能电池和消费电池精密结构件，以及汽车零部件，同时积极布局人形机器人行业。
业绩表现：
- 2025年上半年，公司实现营收66.45亿元，同比增长22.01%；营业利润8.50亿元，同比增长12.64%；归母净利润7.69亿元，同比增长18.72%；扣非后净利润7.20亿元，同比增长14.61%。
- 第二季度实现营收36.23亿元，同比增长23.34%，环比增长19.90%；净利润3.82亿元，同比增长12.54%，环比回落1.36%。
- 锂电池结构件在公司收入中占比维持在95%左右，2024年占比95.37%。
产品销量：
- 近年来，公司主营产品金属结构件销量持续增长，2020年销量12.37亿只，2024年增至46.25亿只，年均复合增长率为39.06%。
- 锂电池精密结构件产品荣获2021年全国单项冠军奖章。
行业背景：
- 全球新能源汽车高增长，2024年销售1724万辆，同比增长25.98%，占比22%；2025年1-6月销售901.43万辆，同比增长25.0%。
- 全球动力电池装车量2024年894.4GWh，同比增长27.19%，中国Top10动力电池企业市场份额占比67.08%；2025年1-6月全球动力电池装车504.4GWh，同比增长37.3%，中国Top10动力电池企业市场份额占比68.79%。
- 我国新能源汽车销售2024年1285.90万辆，同比增长36.10%，占比40.92%；2025年上半年销售693.50万辆，同比增长40.30%，占比44.32%。
- 我国动力电池产量2024年1096.80GWh，同比增长40.96%，其中出口197.1GW；2025年上半年产量697.3GWh，同比增长60.40%，其中出口127.3GWh。
公司锂电池结构件：
- 营收总体持续增长，2014年营收3.67亿元，2024年增至114.74亿元，年均复合增长率为41.10%。
- 2025年上半年营收64.14亿元，同比增长22.35%，占比96.52%。
- 公司为CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、亿纬锂能等优质客户提供服务，具备长期稳固的战略合作关系。
- 公司在全球拥有16个生产基地，2025年6月在匈牙利投资动力电池精密结构件三期项目，达产后年产值约1亿欧元。
盈利能力：
- 2025年上半年销售毛利率22.87%，同比回落0.19个百分点；第二季度为23.43%，环比提升1.23个百分点。
- 锂电池结构件销售毛利率23.26%，同比回落0.35个百分点。
- 公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入3.55亿元，同比增长21.11%。
人形机器人布局：
- 公司积极进军人形机器人领域，重点聚焦高精密减速器、关节模组等关键零部件的研发与生产。
- 2024年4月投资成立深圳市可盟创新机器人科技有限公司，聚焦谐波减速器研发与生产。
- 2024年9月投资成立深圳市伟达立创新科技有限公司，专注于多品类关节组件布局。
- 2025年6月拟投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，注册资本5000万元，公司持股30%。
研究结论
预计公司2025-2026年摊薄后每股收益分别为6.59元与8.20元，对应PE分别为19.48倍与15.66倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 我国新能源汽车销售不及预期
- 上游原材料价格大幅波动
- 海外新能源汽车政策波动
