公司点评：结构件成长能力强，新业务产品力强+空间大

科达利点评：结构件成长能力强，新业务产品力强+空间大

核心观点与关键数据：

• 公司经营质量持续提升，新业务布局加速落地。2024年实现营业收入120.30亿元，同比增长14.44%；扣非归母净利润14.44亿元，同比增长24.75%。2025年第一季度实现营业收入30.22亿元，同比增长20.46%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长19.54%。
• 2024年净利润增速（22.55%）快于营收增速（14.44%），反映规模效应与管理效率提升，毛利率与净利率稳中有升。
• 分产品看，锂电池结构件贡献95%收入，持续成长性较好。公司在加快布局谐波减速器等机器人零部件相关产品，子公司科盟创新负责负载谐波减速器，伟达立负责关节模组。

未来增长驱动因素：

1. 锂电池业务： 受益于智能电动车和储能推动，未来锂电池行业需求有望保持较快增速。科达利绑定宁德时代等龙头，国内市场份额第一，未来持续受益。
2. 人形机器人业务： AI大发展背景下，人形机器人即将进入快速放量阶段。关节部件占人形机器人成本约30%-40%，科达利做的减速器是关节部件的核心。

业务发展展望：

• 电池结构件方面，欧洲基地产能爬坡，4680大圆柱电池结构件需求提供增量，储能电池结构件成为锂电第二曲线。
• 人形机器人零部件产品包括谐波减速器、智能关节模组等，计划通过江门基地与大陆之外供应链实现产能落地，双基地协同作战，突破量产降本瓶颈，保障全球化交付。产品技术亮点包括PEEK材料的应用，具备轻量化、耐磨损等优势。

投资评级与预测：

• 预计公司2025-2027年归母净利分别为18.17/22.97/27.99亿元（2025-2026年之前预测值为18.51/21.51亿）。
• 维持“买入”评级，认为锂电结构件业务格局好、持续成长能力强，机器人业务提升未来长期空间。

风险提示：

• 下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。