锂电结构件业务弹性大，人形机器人业务空间广

震裕科技2024年业绩大幅增长，主要得益于毛利率提升（产能利用率+降本增效），其中锂电池结构件贡献弹性较大（上半年收入17.54亿元，同比增长41.8%，毛利率回升至12.04%）。电机铁芯已切入小米SU7等高端车型供应链，同时公司正拓展人形机器人丝杆等零部件业务。

从行业层面看，锂电结构件行业格局向好，头部公司良性发展，新进入者较少，后续大圆柱、终端智能化需求有望提升技术附加值。人形机器人产业化初期，丝杠等核心部件定制化需求匹配是关键，具备精密冲压模具基础的厂商有望切入核心供应链。

公司机器人布局有望打开长期成长空间。机器人产业需要大量精密零部件，与公司精密模具制造技术共源性高。2023年下半年开始布局，目前产品进展包括：1）行星滚柱丝杠：已量产并实现销售收入，正提升产能；2）线性执行器：具备量产能力；3）灵巧手精密零部件：微型丝杠产品已送样，涡轮蜗杆获小批量订单。

预计公司2025-2027年归母净利分别为2.55/4.03/5.53亿元，锂电业务向好，机器人业务提升空间大，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。

关键数据：

• 2024年业绩：营业收入71.24亿元，扣非净利润2.32亿元（同比增长2538.91%）
• 2025年Q1业绩预告：扣非净利润0.60-0.68亿元（同比增长57.30%-78.27%）
• 锂电池结构件：上半年收入17.54亿元（+41.8%），毛利率12.04%
• 机器人业务：行星滚柱丝杠已量产，线性执行器具备量产能力，灵巧手零部件已送样/获订单

研究结论： 公司新老赛道同时向好，锂电业务格局稳定且技术附加值提升，机器人业务具备长期成长潜力，给予“买入”评级。