东鹏饮料2025年一季度报告显示，公司实现收入48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.80亿元，同比增长47.61%。核心观点如下：
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基地市场持续深耕，补水啦表现优秀
- 主营业务收入48.45亿元，同比增长39.33%。
- 产品结构：东鹏特饮收入同比增长25.8%至39.01亿元，补水啦收入同比增长261.46%至5.70亿元，补水啦以外其他饮料收入同比增长72.62%至3.75亿元。
- 区域表现：广东区域收入同比增长22.13%至11.25亿元，广西区域同比增长31.94%至3.78亿元；全国市场增长良好，华中、华东、西南、华北区域分别同比增长28.51%、30.83%、60.47%、71.64%；线上销售同比增长54.17%至1.04亿元，直营渠道收入同比增长52.94%至5.29亿元。
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成本红利持续兑现，盈利能力提升
- 营业成本同比增长35.09%，毛利率同比提升1.7个百分点至44.47%。
- 费用率方面，销售费用同比增长35.71%至8.09亿元，但销售费用率同比下降0.43个百分点至16.68%；管理费用率同比下降0.47个百分点至2.48%。
- 归母净利润同比增长47.61%至9.80亿元，归母净利润率同比提升1.15个百分点至20.21%。
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盈利预测与投资建议
- 预计公司2025-2027年EPS分别为8.92、11.98、15.82元，对应2025年4月18日收盘价（280.8元/股）PE为31、23、18倍，维持“买入”评级。
- 认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长，东鹏补水啦凭借价格和渠道优势有望继续贡献收入增量。
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风险因素
- 原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化进程不及预期。
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财务数据
- 预计2025-2027年营业总收入分别为21.527、27.832、35.390亿元，同比增长35.9%、29.3%、27.2%；归母净利润分别为4.636、6.231、8.229亿元，同比增长39.4%、34.4%、32.1%。
- 毛利率预计逐年提升至46.2%、47.2%、48.2%，ROE预计逐年提升至50.7%、56.3%、60.4%。
