年报点评报告：非煤业务持续布局，DeepSeek优化赋能，保持期待

核心观点与业绩表现

美腾科技2024年实现总营业收入5.46亿元，同比减少4.13%；归母净利润0.41亿元，同比减少45.21%。净利润下滑主要受市场竞争加剧导致毛利率下滑、营收增速不及预期（订单结构变化影响）以及期间费用增加等因素影响。

未来增长布局

尽管2024年业绩有所下滑，但公司积极拓展非煤业务和技术研发，为未来增长奠定基础：

• 锂电池回收技术研发：2023年下半年开始布局，2024年取得显著进展，已完成实验室试验，预计2025年中实现工艺定型。
• 行业大模型“知煤大师”：2024年推出，取得发明专利并获初步订单，利用阿里千问、DeepSeek等模型持续优化，2025年将开发选煤厂智慧调度指挥中心产品。
• 非煤市场拓展：可分选矿种达18种，铝土矿分选效果显著，并已在工业现场运行。
• 煤炭市场领先：智能干选机累计销售订单441台，TDS国内市场占有率第一，2024年取得订单9.02亿元，累计订单10.19亿元。
• 海外市场：2024年取得海外订单1.04亿元，在多个国家落地，澳大利亚实验中心和分公司建设完成。
• 合资公司布局：
  • 金腾智控：内部市场优势明显，2025年专注内部市场开拓，以EPC总承包、租赁和BOO模式做大规模。
  • 海腾智造：2024年实现营收1.15亿元，净利润684.21万元，2025年将开拓外部市场。
  • 莱煤智能：2024年实现营收1.02亿元，取得订单1.87亿元，2025年目标提高毛利水平并扩大规模。

投资建议与估值

考虑到煤价下行和业务拓展带来的成本压力，国盛证券下调公司业绩预期，预计2025-2027年归母净利润分别为0.60/0.78/0.99亿元，对应PE为29.9X、23.2X、18.2X，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括下游需求不及预期、非煤业务布局不及预期以及行业毛利率大幅下行。