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点评：DeepSeek部署进度快，全面赋能经纪业务

2025-02-19 夏芈卬,王子钦太平洋证券王月

事件与DeepSeek应用：广发证券宣布其机构客户综合服务平台“广发智汇”正式上线DeepSeek客户服务模块，成为业内首家推出此服务的券商。公司接入DeepSeek的进度较快，春节前已完成DeepSeek-V3和DeepSeek-R1的接入，并上线基于DeepSeek的微信小程序，率先用于对客服务，且率先将DeepSeek融合进机构客户业务中。
业绩表现：2024年前三季度，公司营收（净额法）191.17亿元，同比增长6.31%；归母净利润67.64亿元，同比增长16.43%。分条线来看，经纪业务净收入39.89亿元，同比-10.70%；信用业务净收入13.74亿元，同比-44.59%；投行业务净收入5.31亿元，同比+33.07%；资管业务净收入50.81亿元，同比-15.71%；自营业务净收入59.34亿元，同比+112.54%。投行业务逆势增长，自营投资驱动业绩增速转正。
核心优势与转型：公司率先提出财富管理转型，通过优秀的投研能力+领先的投顾团队构建护城河。研究能力长期保持行业领先，连续多年获得“新财富本土最佳研究团队”“金牛研究机构”等行业权威奖项；截至2024年6月末，公司共有超过4600人获得投资顾问资格，行业排名第一；截至2024年11月1日，公司入选首批券商“跨境理财通”试点名单。
投资建议：预计2025年经纪业务提升较高的券商有望体现更高弹性，DeepSeek大模型的接入则有望进一步加速转型步伐。预测2024-2026年公司营收分别为249.10、274.36、309.18亿元，归母净利润分别为82.12、93.01、107.70亿元，摊薄EPS分别为1.08、1.22、1.41元，对应2月18日收盘价的PE估值为14.40、12.72、10.98倍。给予“买入”评级。
风险提示：资本市场剧烈波动、财富管理转型进度放缓、大模型应用效果不及预期。