公司事件点评报告：业绩短期承压，期待下游改善

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：2024年公司总营收/归母净利润分别为7.64/1.02亿元，同比-19%/-6%；毛利率/净利率分别提升5.3/+2.2pcts，但费用率略有上升，规模效应减弱。
• 浓缩乳制品相对稳健：销量/均价分别同比-12.85%/+3.21%，毛利率同比+4.28pcts；经销/直销模式占比77.23%/22.77%。
• 乳品贸易毛利率提升：毛利率同比+9.23pcts至9.81%，以直销为主，销售稳定。
• 椰品销量下滑：销量/均价分别同比-49.43%/+13.51%，毛利率同比-16.91%至7.53%。
• 经销渠道稳固，区域分化：经销营收4.68亿元，同比增长12家；华东/华南受需求影响下滑，华北增长。

研究结论

• 维持“买入”评级：看好公司巩固炼乳基本盘，打造第二增长曲线，优化零售渠道建设。
• 盈利预测：2025-2027年EPS为0.89/0.99/1.13元，对应PE分别为36/32/28倍。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、原材料上涨、新产品/新市场开拓不及预期等。

财务预测

• 收入：2025-2027年预计增长2.4%/6.1%/8.4%，分别达到78.3/83.1/90.1亿元。
• 净利润：2025-2027年预计增长7.1%/11.4%/14.5%，分别达到11.0/12.2/14.0亿元。
• 关键指标：ROE预计稳定在10.3%-11.3%，净利率提升至15.1%。