业绩表现
- 2024H1总营收11.79亿元，同增0.75%；归母净利润-0.30亿元，同比收窄；扣非净利润-0.43亿元，同比收窄。
- 2024Q2总营收4.54亿元，同减7.54%；归母净利润-0.55亿元，同比略扩大；扣非净利润-0.63亿元，同比略扩大。
- 毛利率提升，盈利能力同比提高：2024H1毛利率/净利率分别为30.58%/-2.52%，同比+2.69/+1.27pcts；2024Q2分别为25.71%/-12.10%，同比+2.13/-1.88pcts。
- 费用率：2024H1销售/管理费用率分别为28.47%/9.28%，同比-2.74/+0.16pcts；2024Q2分别为35.58%/11.90%，同比-1.68/+1.20pcts。
- 经营净现金流同比改善：2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为-2.45/-0.87亿元，同比改善；销售回款符合节奏：2024H1/2024Q2销售回款分别为12.97/4.77亿元，同比+5.64%/-9.16%。
产品与定位
- 冲泡类/即饮类营收：2024H1分别为6.14/5.47亿元，同比-2.13%/+3.83%；2024Q2分别为1.29/3.13亿元，同比-23.01%/-0.41%。
- 冲泡：Q1库存高企导致Q2去库存，期待新品扩大消费人群；“手作燕麦奶茶”试销反馈好，加大健康化产品研发。
- 即饮：Meco如鲜果茶定位为“茶饮店之外的第二选择”，推出“夏杏金萱”季节限定新品反馈较好；兰芳园冻柠茶定位“健康的冰爽饮料”，但线上费用收缩影响销售。
渠道与团队
- 分渠道营收：2024H1经销/电商/出口/直营分别为10.2/0.9/0.1/0.4亿元，同比+3%/-25%/+15%/+26%。
- 团队调整：原冲泡团队优化为“全品类团队”，即饮团队聚焦高线城市；探索零食量贩渠道（覆盖超2万家终端）、高档自助餐厅渠道（开拓超100家经销商）、自动量贩机（投放超9万台）。
- 分区域营收：2024H1华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北分别为4.37/1.67/1.75/0.95/0.54/0.68/0.21亿元，同比+4.65%/-2.65%/+5.55%/-1.49%/-1.77%/+11.98%/-0.63%。
- 经销商：截至2024H1末，总经销商1775家，较2023年末增加244家。
盈利预测与风险
- 预测2024-2026年EPS分别为0.70/0.80/0.92元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
- 建议关注Q3饮料旺季边际改善情况。
- 风险提示：宏观经济下行、即饮增长不及预期、原材料上涨、冲泡增长不及预期、季节性波动等。
