公司事件点评报告：业绩短期承压，期待企稳回升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：舍得酒业2024年业绩承压，总营收/归母净利润分别为53.57/3.46亿元，同比-24%/-80%；Q4营收/净利润分别为8.97/-3.23亿元，同比-51%/-168%。毛利率/净利率分别下降至66%/6%，Q4净利率为-36%。
• 产品结构调整：中高档酒营收/销量/均价增速分别为-27.58%/12.09%/-13.94%，主品品味舍得控货保价效果明显；舍之道在乡镇市场增长较快；T68浓香高线光瓶定位，定制产品缩减。
• 渠道与区域：电商渠道营收同比增长3.08%，经销渠道承压；省内市场占比提升，加大对基地市场投放力度。
• 财务指标：2024年经营净现金流为-7.08亿元，同比-199%；费用率整体提升，销售/管理费用率分别同比+5.6/+1.2pcts；合同负债1.65亿元。

研究结论

• 短期承压：白酒消费疲软导致公司业绩短期承压，但公司主动调整控货保价，库存处于合理水平。
• 长期看好：预计2025-2027年EPS分别为1.31/1.58/1.91元，对应PE分别为45/37/31倍，看好商务场景复苏后品味舍得品牌力提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为次高端弹性标的，基数较低，后续弹性预计较高。

风险提示

• 宏观经济下行风险，舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。