开立医疗（300633）：年报点评：业绩短期承压，看好高端新品放量

开立医疗2024年业绩短期承压，主要受逆势加大战略投入影响。公司中高端产品销量提升，设备更新招投标逐步落地，预计将带动业绩增长。2024年公司实现营业收入20.14亿元，同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下降68.67%。中高端产品销量稳步提升，三级医院客户占比已达近年峰值，2025年第一季度公司招投标金额达3.38亿元，同比增长126.85%，超声市占率同比提升2.39pct至5.53%。公司持续加大研发力度，推出高端全身机器S80、高端妇产机P80、高端便携X11和E11系列超声产品，全新4K iEndo智慧内镜平台 HD-650，X-2600系列一体式内镜平台，以及自主研发的单晶复合材料一次性使用血管内超声诊断导管(TJ001)。2024年公司综合毛利率同比下降5.58pct至63.80%，主要受会计准则调整、海外业务占比提高、设备县域集采影响。公司预计2025-2027年营业收入分别为23.25亿/28.01亿/32.82亿元，同比增速分别为15%/20%/17%；归母净利润分别为3.57亿/4.98亿/6.84亿元，分别增长151%/40%/37%。维持“买入”评级，风险提示包括设备集采降价、设备更新落地进度不及预期、新品研发不及预期。