中微公司2024年年报显示，公司实现营收90.65亿元，同比增长44.7%，归母净利润16.16亿元，同比下降9.5%，但扣非后归母净利润13.88亿元，同比增长16.5%，毛利率41.06%，净利率17.8%。研发投入达24.52亿元，同比增长94.31%。单季度来看，24Q4实现营收35.58亿元，同比增长60.11%，归母净利润7.03亿元，同比增长12.24%，毛利率39.26%，净利率19.73%。人均销售超400万元，达到设备产业国际先进水平。
刻蚀设备装机量高增，市占率持续提升。2024年刻蚀设备实现营收72.77亿元，同比增长54.72%，近四年收入年均增长超50%。公司刻蚀设备可覆盖95%以上的刻蚀应用需求。CCP设备全年生产付运超过1200反应台，较2023年增长逾100%，累计装机量超过4000反应台，连续十年保持大于30%的年平均复合增长率。ICP设备在客户端的累计安装数达到1025个反应台，近四年年均增长大于100%，适用于更高深宽比结构刻蚀的Nanova LUX-WT已投入量产，Nanova LUX-Cryo在客户端认证中。下一代ICP刻蚀设备Primo Nanova 2G在实验室已经搭建完成Alpha反应腔。
MOCVD设备保持行业领先地位，拓宽下游应用领域。2024年MOCVD设备实现营收3.79亿元。公司持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位，PRISMO UniMax产品在Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先。Micro-LED应用的设备样机Preciomo Udx验证顺利，已基本满足客户生产要求。公司启动了应用于碳化硅功率器件外延生产设备的开发，正与多家领先客户开展商务洽谈。
LPCVD设备实现首台销售，打开薄膜沉积市场。公司已开发出六款薄膜沉积产品推向市场，钨系列薄膜沉积产品已通过关键存储客户端现场验证，并获得客户重复量产订单。LPCVD设备2024年实现首台销售，全年设备销售约1.56亿元，LPCVD薄膜设备累计出货量已突破150个反应台，2024年得到约4.76亿元批量订单，其他二十多种导体薄膜沉积设备也将陆续进入市场。
股权激励深度绑定优秀人才，彰显公司发展信心。公司预计进行新一期股权激励，拟向激励对象授予不超过1200万股限制性股票，其中首次授予不超过1000万股，激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2025-2028四个会计年度，每个会计年度考核一次。以公司2024年度的营业收入为基数，根据各考核年度的营业收入累计值定比基数的年度累计营业收入增长率，确定各年度的业绩考核目标对应的公司层面归属比例，以对标企业算术平均增长率为考核目标。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年实现营收120.7/158.0/205.4亿元，实现归母净利润25.5/35.6/48.5亿元，对应PE为46.7/33.5/24.6x，维持“买入”评级。
风险提示：产品进展不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。
