2023年报点评：业绩持续高增，逐步完善专用设备平台化布局

业绩高增，规模效应下利润增速高于收入增速：2023年公司实现营业收入87.33亿元，同比+45.4%，其中工艺设备收入70.6亿元，同比+42.3%，占比80.9%，自动化配套设备收入11.4亿元，同比+96.2%；归母净利润16.34亿元，同比+56.0%；扣非归母净利润15.3亿元，同比+57.0%。2023Q4营收23.2亿元，同比+33.2%，环比+0.3%，归母净利润4.1亿元，同比+81.8%，环比-12.8%。 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达27.8%：2023年公司毛利率为28.9%，同比+3.5pct，其中工艺设备毛利率为27.8%，同比+3.4pct，自动化配套设备毛利率为22.4%，同比+9.2pct；净利率为18.9%，同比+1.3pct；期间费用率为7.9%，同比+2.9pct，其中销售费用率为2.6%，同比+0.8pct，管理费用率（含研发）为7.4%，同比+0.6pct，财务费用率为-2.1%，同比+1.5pct。 存货&合同负债高增，现金流充沛：截至2023年底公司合同负债为181.11亿元，同比+212%，存货为212.82亿元，同比+201%；经营活动净现金流为35.2亿元，同比+142%。 光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon路线：PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可；（2）HJT路线：PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，并且公司常州HJT电池中试线上，电池平均转换效率达到25.4%，；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线。 半导体设备：成功研制碳化硅高温热处理设备：公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备。 锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔，通过自主研发的卷绕控制系统，展平效果更佳，并且公司提出了复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面，积极推动复合集流体在新能源锂电行业的发展应用。 盈利预测与投资评级：受益于TOPCon持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为26.2（原值20.2，上调30%）/35.3（原值29.7，上调19%）/39.9亿元，当前股价对应动态PE分别为8/6/5倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 1.业绩高增，规模效应下利润增速高于收入增速 2023年公司实现营业收入87.33亿元，同比+45.4%，其中工艺设备收入70.6亿元，同比+42.3%，占比80.9%，自动化配套设备收入11.4亿元，同比+96.2%；归母净利润16.34亿元，同比+56.0%；扣非归母净利润15.3亿元，同比+57.0%。 2023Q4营收23.2亿元，同比+33.2%，环比+0.3%，归母净利润4.1亿元，同比+81.8%，环比-12.8%。 图1：2023年公司实现营业收入87.33亿元 ， 同比 图2：2023年公司归母净利润16.34亿元，同比+56.0% 2.盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达27.8%。 2023年公司毛利率为28.9%，同比+3.5pct，其中工艺设备毛利率为27.8%，同比+3.4pct，自动化配套设备毛利率为22.4%，同比+9.2pct；净利率为18.9%，同比+1.3pct； 期间费用率为7.9%，同比+2.9pct，其中销售费用率为2.6%，同比+0.8pct，管理费用率（含研发）为7.4%，同比+0.6pct，财务费用率为-2.1%，同比+1.5pct。 图3：2023年公司毛利率为28.9%，同比+3.5pct 图4：2023年公司期间费用率为7.9%，同比+2.9pct 3.存货&合同负债高增，现金流充沛。 截至2023年底公司合同负债为181.11亿元，同比+212%，存货为212.82亿元，同比+201%；经营活动净现金流为35.2亿元，同比+142%。 图5：截至2023年底公司合同负债为181.11亿元，同比 图6：截至2023年底公司存货存货为212.82亿元，同 4.光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全 覆盖。 （1）TOPCon路线：PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可； （2）HJT路线：PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，并且公司常州HJT电池中试线上，电池平均转换效率达到25.4%；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线。 5.半导体设备：成功研制碳化硅高温热处理设备。 公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、 微机电、后端封装、集成电路IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备。 6.锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线。 公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔，通过自主研发的卷绕控制系统，展平效果更佳，并且公司提出了复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面，积极推动复合集流体在新能源锂电行业的发展应用。 7.盈利预测与投资评级 受益于TOPCon持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为26.2（原值20.2，上调30%）/35.3（原值29.7，上调19%）/39.9亿元，当前股价对应动态PE分别为8/6/5倍，维持“增持”评级。 8.风险提示 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。