24年营收增速表现亮眼，北美大客户合作持续深化

核心观点与关键数据

• 公司概况：思泉新材2024年实现营收6.56亿元，同比增长51.10%，主要得益于北美大客户订单需求上涨；归母净利润0.52亿元，同比下滑3.88%，主要受部分子公司亏损影响。
• 业务表现：热管理材料营收6.09亿元，同比增长49.62%；磁性材料营收0.03亿元，同比增长56.62%；纳米防护材料营收0.1亿元，同比增长65.47%。销售及管理费用率分别同比上升0.88pct和0.9pct，主要因市场开拓增加人力及服务费用。
• 新业务布局：公司积极拓展散热风扇、液态硅胶、电子胶粘剂、液冷等新业务，并在智能家居、无人机、储能等领域实现客户突破，与行业知名客户建立合作；AI服务器、光模块等领域推进重点客户认证。

研究结论与投资建议

• 未来业绩预测：预计2025-2027年归母净利润增速分别为40.9%、47.7%、38.8%，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：需关注消费电子景气度下滑、市场竞争加剧、关税政策变动等风险。

财务数据预测

• 营业收入：2024年营收6.56亿元，预计2025-2027年将分别达到13.07亿元、17.12亿元，年复合增长率约6.43%。
• 归母净利润：2024年净利润0.52亿元，预计2025-2027年将分别达到1.09亿元、1.15亿元、1.02亿元，年复合增长率约40.9%。
• 估值水平：2024年PE为62.56倍，预计2025-2027年PE将分别降至44.6倍、30.22倍、21.81倍。

关键财务指标

• 毛利率：2024年毛利率为24.81%，预计未来保持稳定在24.9%-25.1%区间。
• 净利率：2024年净利率为8.07%，预计2025-2027年将逐步提升至7.7%-8.8%。
• ROE：2024年ROE为4.76%，预计2025-2027年将分别达到6.6%、9.01%、11.1%。