点评报告：业绩高增长，“全国化+多品类”战略持续推进

东鹏饮料2025年一季度业绩表现亮眼，实现营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），略超预期。

核心观点与关键数据：

1. 多品类产品战略显效：能量饮料收入39.01亿元（同比+25.71%），占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元（同比+261.46%），占比11.76%；其他饮料收入3.75亿元（同比+72.62%），占比7.74%。
2. 全国化布局持续推进：华北区域收入7.46亿元（同比+71.67%），占比15.40%；西南区域收入6.23亿（同比+61.78%），占比12.87%；广东收入11.25亿元（同比+21.58%），占比23.22%。
3. 渠道拓展：经销渠道仍为主要销售渠道，重客/线上渠道增速亮眼，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%。
4. 盈利能力提升：毛利率同比上升1.70pcts至44.47%（主因原材料价格下降），净利率同比上升1.14pcts至20.21%。
5. 财务指标：销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，同比-0.43pct/-0.47pct/+0.03pct/+0.92pct。

研究结论与投资建议： 公司持续推进“全国化+多品类”战略，2025年营收和净利润增长目标大概率达成。预计2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级。

风险因素：全国化拓展不及预期、成本上涨、核心产品销售不及预期、食品安全风险。