“1+6”多品类战略持续推进，业绩再创新高

核心观点与关键数据

东鹏饮料2025年业绩再创新高，但2025Q4净利润增速明显回落。全年实现营收208.75亿元（同比+31.80%），归母净利润44.15亿元（同比+32.72%），扣非归母净利润41.84亿元（同比+28.26%）。Q4营收/归母净利润分别同比+22.88%/+5.66%，扣非归母净利润同比增加7.56%。净利润增速回落主要原因是前置投放冰柜、利息收入减少、政府补贴错期、人员薪酬及新基地投产折旧增加。

产品战略与市场表现

“1+6”多品类战略持续推进，向综合性饮料企业迈进。能量饮料“东鹏特饮”登顶中国能量饮料市场，销量与销售额“双料第一”；电解质饮料“补水啦”营收激增118.99%，迈入三十亿级大单品行列；其他饮料产品如“果之茶”、“东鹏大咖”等表现出色，总动销量突破百亿瓶。

区域与渠道发展

销售结构更加均衡，华南区域占比29.77%，华中/华东/华西/华北及其他区域合计占比66.60%，其中华北、华西区域增长迅猛。经销渠道保持较高增速，经销/重客/线上渠道分别同增31.32%/35.55%/40.24%，经销商数量增长8.96%，有效活跃终端网点突破450万家。

盈利能力与费用控制

毛利率小幅上升至44.91%，净利率为21.14%，销售费用率和管理费用率分别较上年下降0.62pcts和上升0.07pcts。财务费用率由-0.48%转为-1.03%，研发费用率由-0.08%转为0.32%。

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为52.41/63.65/75.27亿元，每股收益分别为9.28/11.27/13.33元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“增持”评级。公司2026年营收增长目标20%以上，大概率能完成。

风险因素

产品质量和食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、新产品拓展不及预期风险、品牌声誉未能维持风险、监管政策变动风险。