2024年报点评：在手订单充沛，海外交付优势显著

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中信博2024年年报显示，公司营收90.26亿元，同比增长41.25%；归母净利润6.32亿元，同比增长83.03%，业绩符合市场预期。
• 市场占有率与订单情况：公司在多区域市占率领先，2024年度光伏支架业务订单交付23.21GW，其中跟踪支架系统占87.60%。在中东、印度、中亚等新兴市场区域签定多个GW级项目。截至2024年末，公司在手订单约46.5亿元，其中跟踪支架约35亿元，2025年1月新签订单10.29亿元，支撑2025年持续增长。
• 海外基地布局：公司已布局印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，其中沙特工厂设计产能3GW，预计2025年释放，巴西生产基地年规划产能3GW，辐射巴西及拉美地区市场。印度2022年落地3GW产能，助力市场份额提升。
• 降本增效：公司通过优化采购渠道、强化海外本地化交付能力、完善产业链垂直一体化运营等措施，费用控制优秀，期间费用率7.70%，同比-0.93pct，净利率7.00%，同比+1.60pct。

研究结论

• 投资评级：考虑行业竞争加剧，下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润8.32/10.6/12.8亿元，同增32%/27%/21%，给予2025年18xPE，对应目标价68.6元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不及预期、竞争加剧等。

财务预测

• 营业收入与净利润：预计2025-2027年营业收入分别为11.255/13.775/16.405亿元，同比增长24.69%/22.39%/19.10%；归母净利润分别为8.32/10.6/12.8亿元，同比增长31.86%/27.18%/21.05%。
• 财务指标：预计2025-2027年毛利率为18.59%/18.57%/18.31%，归母净利率为7.40%/7.69%/7.81%，ROE分别为15.85%/16.75%/16.84%。