2024年半年报点评：Q2受海外交付拖累，新签订单充足静待交付提速

公司研究 证券研究报告 其他专用机械2024年08月29日 福斯达（603173）2024年半年报点评 Q2受海外交付拖累，新签订单充足静待交付提速 推荐维持） 目标价：24.2元 当前价：17.34元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 公司基本数据 总股本(万股)16,000.00 已上市流通股(万股)4,954.00 总市值(亿元)27.74 流通市值(亿元)8.59 资产负债率(%)68.08 每股净资产(元)9.37 12个月内最高/最低价29.80/15.25 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-28~2024-08-28 6% -11% 23/08 -28% 23/11 24/0124/0424/0624/08 -46% 福斯达 沪深300 相关研究报告 《福斯达（603173）深度研究报告：出海领头羊福气达天下》 2024-08-20 事项： 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营收9.10亿元，同比下降3.99%，归母净利润1.04亿元，同比上升9.89%，扣非归母净利润0.87亿元，同比下降3.35%。单二季度实现营收5.59亿元，同比下降8.18%，归母净利润 0.39亿元，同比下降35.14%，扣非归母净利润0.34亿元，同比下降39.51%。 评论： Q2海外交付推迟拖累业绩，公司治理稳健净利率提升。2024年上半年，尽管面临全球经济增长缓慢、国际形势前所未有地复杂严峻、下游投资放缓及行业竞争加剧等多重挑战，公司上半年业绩基本保持平稳。其中二季度由于部分海 外项目受地缘政治、国际航运等因素的影响导致延迟发货，海外项目确认收入较上年同期下滑，使得单季度利润出现较大程度下滑。上半年公司综合毛利率净利率分别为21.95%、11.48%，分别同比-2.07pct、+1.45pct，净利率维持较高水平。公司管理水平优异，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.4%、3.3%4.5%、-0.3%，分别同比-1.3pct、0.4pct、0.2pct、0.7pct，其中财务费用变动主要受利息费用和汇兑影响。 新签订单硕果累累，国内外均斩获大项目。2024年上半年，国内空分设备市场竞争日趋激烈，公司通过增强自身品牌影响力，紧抓国产替代机遇，持续攻坚高端化市场。上半年实现新签订单合计约21.80亿元（含税），延续了近年 来新订单维持高位的态势。新签订单中包括石化行业2套5万等级大型空分 成套装置、化工材料1套5.5万等级大型空分成套装置，公司在高端产品市场竞争优势逐步稳固。海外业务方面，公司继续深化国际化战略，持续加大海外市场的投入，逐步完善海外业务体系，海外市场竞争力持续提升。公司成功新签一带一路沿线国家6万等级特大型空分成套装置项目，实现新产品液化石油气（LPG）成套装置突破，公司首个“类BOT模式”新经营项目在海外顺利落地，“铁粉客户”策略扎实推进为公司国际品牌战略实施打下良好基础。 投资建议：公司是空分设备行业一流企业，兼备“德式品质”和“浙企风格”近年来新签订单和在手订单充沛，同时继续加大海外市场开拓力度，海外高毛利订单占比逐年提升，随着订单交付能力提升，公司业绩有望进入高增通道。 我们预计公司2024~2026年收入分别为25.4、30.6、37.1亿元，分别同比增长 18.0%、20.2%、21.5%；归母净利润分别为2.6、3.4、4.5亿元，分别同比增长 34.9%、32.1%、31.0%；EPS分别为1.6、2.1、2.8元，参考可比公司估值，给予公司2024年15倍PE，对应目标价为24.2元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变化等 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,156 2,543 3,056 3,713 同比增速(%) 14.3% 18.0% 20.2% 21.5% 归母净利润(百万) 191 258 341 447 同比增速(%) 34.7% 34.9% 32.1% 31.0% 每股盈利(元) 1.19 1.61 2.13 2.79 市盈率(倍) 15 11 8 6 市净率(倍) 1.9 1.7 1.4 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月28日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,367 1,553 1,789 2,187 营业总收入 2,156 2,543 3,056 3,713 应收票据 129 85 128 193 营业成本 1,671 1,949 2,325 2,805 应收账款 495 574 662 832 税金及附加 14 14 15 19 预付账款 438 391 451 588 销售费用 41 48 58 70 存货 645 827 937 1,105 管理费用 53 63 75 92 合同资产 645 624 853 1,040 研发费用 98 116 139 169 其他流动资产 192 283 330 380 财务费用 -20 0 -1 -3 流动资产合计 3,911 4,338 5,149 6,325 信用减值损失 -56 -50 -50 -50 其他长期投资 30 31 34 37 资产减值损失 -63 -50 -50 -50 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 214 437 565 680 投资收益 16 16 16 16 在建工程 81 61 51 1 其他收益 14 14 14 14 无形资产 96 102 111 122 营业利润 211 284 375 491 其他非流动资产 65 65 65 65 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 486 697 826 905 营业外支出 1 1 1 1 资产合计4,397 5,034 5,975 7,229 利润总额 210 283 374 490 短期借款43 53 63 73 所得税 19 25 33 43 应付票据 765 811 985 1,246 净利润 191 258 341 447 应付账款 497 592 705 857 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 191 258 341 447 合同负债 1,397 1,648 1,981 2,406 NOPLAT 173 258 340 444 其他应付款 9 9 9 9 EPS(摊薄)（元） 1.19 1.61 2.13 2.79 一年内到期的非流动负债20 20 20 20 其他流动负债 182 218 266 327 主要财务比率 流动负债合计 2,913 3,352 4,030 4,939 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 14.3% 18.0% 20.2% 21.5% 其他非流动负债 30 30 30 30 EBIT增长率 31.0% 49.1% 31.8% 30.6% 非流动负债合计 30 30 30 30 归母净利润增长率 34.7% 34.9% 32.1% 31.0% 负债合计 2,944 3,382 4,060 4,970 获利能力 归属母公司所有者权益 1,454 1,652 1,916 2,260 毛利率 22.5% 23.4% 23.9% 24.4% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 8.9% 10.1% 11.2% 12.0% 所有者权益合计 1,454 1,652 1,916 2,260 ROE 13.2% 15.6% 17.8% 19.8% 负债和股东权益 4,397 5,034 5,975 7,229 ROIC 13.1% 17.2% 19.4% 21.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 66.9% 67.2% 67.9% 68.7% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 6.5% 6.3% 5.9% 5.5% 经营活动现金流514 466 474 623 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 现金收益198 292 399 518 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.1 存货影响 -101 -182 -110 -168 营运能力 经营性应收影响 -164 62 -140 -323 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 61 141 288 413 应收账款周转天数 77 76 73 72 其他影响 520 153 37 182 应付账款周转天数 105 101 100 100 投资活动现金流 -111 -246 -189 -152 存货周转天数 128 136 137 131 资本支出 -126 -243 -187 -151每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 1.19 1.61 2.13 2.79 其他长期资产变化15 -3 -2 -2 每股经营现金流 3.21 2.91 2.96 3.89 融资活动现金流524 -33 -50 -73 每股净资产 9.08 10.33 11.97 14.12 借款增加 -113 10 10 10估值比率 股利及利息支付 -26 -82 -106 -138 P/E 15 11 8 6 股东融资 689 0 0 0 P/B 2 2 1 1 其他影响 -25 39 46 55 EV/EBITDA 13 9 7 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理研究员：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com