2024年半年报点评：Q2受海外交付拖累，新签订单充足静待交付提速

事项：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营收9.10亿元（同比下降3.99%），归母净利润1.04亿元（同比上升9.89%），扣非归母净利润0.87亿元（同比下降3.35%）。单二季度营收5.59亿元（同比下降8.18%），归母净利润0.39亿元（同比下降35.14%），扣非归母净利润0.34亿元（同比下降39.51%）。

评论： Q2海外交付推迟拖累业绩，公司治理稳健净利率提升。尽管面临全球经济增长放缓、国际形势复杂、下游投资放缓及行业竞争加剧等挑战，公司上半年业绩基本平稳。二季度因部分海外项目延迟发货导致收入和利润下滑。上半年综合毛利率21.95%（同比-2.07pct）、净利率11.48%（同比+1.45pct），净利率维持高位。公司费用率表现优异，销售、管理、研发费用率分别同比-1.3pct、0.4pct、0.2pct，财务费用率同比+0.7pct（受利息和汇兑影响）。

新签订单硕果累累，国内外均斩获大项目。上半年新签订单约21.80亿元（含税），延续高位态势，包括石化、化工行业大型空分装置，高端产品市场优势稳固。海外业务深化，成功新签一带一路特大型空分项目、LPG成套装置，首个“类BOT模式”项目落地，国际品牌战略推进顺利。

投资建议：公司是空分设备行业一流企业，兼具“德式品质”和“浙企风格”。新签订单和在手订单充沛，海外高毛利订单占比提升，业绩有望进入高增通道。预计2024~2026年收入分别为25.4、30.6、37.1亿元（同比增长18.0%、20.2%、21.5%），归母净利润分别为2.6、3.4、4.5亿元（同比增长34.9%、32.1%、31.0%），EPS分别为1.6、2.1、2.8元。给予2024年15倍PE，对应目标价24.2元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变化等。