航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压

3月航空机场行业数据点评

国内航线

• 运力投放：3月上市公司国内航线运力投放同比下降约3.2%，1-2月合计同比下降约1.1%，供给端持续收缩。夏秋航季时刻表落实后，供给管控有望延续。各航司中，海航与东航降幅较低，吉祥降幅较大，春秋与国航接近5%降幅，大航与中型航司缩减态度一致。
• 客座率：3月整体客座率环比下降2.6pct（淡季因素），但同比提升约2.8pct，提升明显，三大航均超过3pct。供给收缩对客座率提振效果显著。
• 政策：民航局强调增强供需适配度，动态优化客座率考核，严控低客座率航段运力供给，加强价格行为监管。预计全年国内运力投放增速维持低增长或小幅收缩。

国际航线

• 运力投放：3月国际航线运力投放同比增长约28.9%（基数较低），环比提升3.2%。淡季背景下，运力投放增长对冲自然恢复，可能导致客座率小幅下降。
• 客座率：3月客座率环比下降0.1pct，同比下降0.8pct。淡旺季差异较疫情前更明显，淡季承压。

机场吞吐量

• 国际旅客：3月主要机场国际旅客吞吐量同比增长，上海、首都、白云和深圳机场同比增长分别达到24%、16%、22%和34%，基本恢复至19年水平。

投资建议

• 国内航线供给端“挤水分”过程将持续，国际线运力可能向国内线转移，缓解国内供给过剩问题，带动客座率和票价回升。
• 行业基本面逐步改善，今年利润表现有望显著优于去年，几大航司股价安全边际凸显，值得重点关注。

风险提示

• 宏观经济下行、民航政策变化、安全事故、油价汇率大幅波动、异常天气因素等。