航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量

行业研究 航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 东 兴 证事件：上市航司发布10月运营数据，各航司主要客运指标环比9月皆 券有所好转。 股国内航线：三大航客座率提升较为亮眼 份 有10月最值得一提的是三大航的国内客座率提升情况，我们认为这主要得 限益于供给端的强约束以及十一长假带来的需求增长。回顾9月数据，我 2023年11月17日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-12-10民航局公布2023年11月民航运行数据 2023-12-15起上市公司披露2023年11月运 行数据 公们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此在10月各航司将 司运力供给控制在较低的水平，即使有长假，整个10月的运力投放也仅 证略高于9月。 券与之对应的是，国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升3.6、5.2研和3.9个百分点，提升相当明显，甚至超越了7-8月旺季期间的客座率究水平。我们认为在经历了9月的受挫之后，10月主要航司对供给端的强 报 告力约束取得了较好的成果，预计后续几个月国内航线的运力投放还会维 持在较低的水平， 国际航线：淡季需求恢复缓慢，新航季与中美直航增班有望带来增量国际航线方面，10月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的61%左右（9月约为59%），增长放缓。淡季期间国际线客座率出现下降，国东南三大航的国际航线客座率分别环比下降1.3、2.1和3.9个百分点，说明淡季期间需求恢复的速度赶不上国际航线重开的进度。12月是国际航线旺季，我们认为届时客座率会迎来较明显的改善。 11月航司开始执行新的冬春航季航班安排。11月9日起，中美间定期 直飞客运航班再次增班，冬春航季有望从目前每周48班增至每周70班 双方航空公司每周各运营35班。中美航线是目前国际航线中恢复程度 最低的，与疫情前的每周300班以上还有较大差距。但本次增班，以及APEC峰会上中美两国领导人达成的关于明年增加两国间直航航班的共识都意味着目前恢复较为乏力的国际航线有望迎来新的增长动力。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，新航季的到来以及中美航线的增班有望带来国际航线新一轮的增长，并显著缓解目前供给端的过剩 问题，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 行业基本资料占比% 股票家数1282.77% 行业市值(亿元)28271.863.25% 流通市值(亿元)24551.573.58% 行业平均市盈率18.53/ 行业指数走势图 交通运输 沪深300 25.8% 5.8% -14.2% 11/171/173/175/177/179/17 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 1.国内客座率明显回升，国际线客座率下降 上市航司发布10月运营数据。在国庆假期的带动下，10月数据环比9月有所好转。 国内航线方面，三大航客座率水平的提升较为亮眼，我们认为这主要是得益于供给端的强约束。回顾9月数 据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此在10月各航司将运力供给控制在较低的水平， 即使有八天的十一长假，整个10月的运力投放也仅略高于9月。与之对应的是，国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升3.6、5.2和3.9个百分点，提升相当明显，甚至超越了7-8月旺季期间的客座率水平。我们认为在经历了9月的受挫之后，10月主要航司对供给端的强力约束取得了较好的成果。我们预计后续几个月国内航线的运力投放还会维持在较低的水平， 国际航线方面，10月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的61%左右（9月约为59%），增长继续放缓。淡季期间国际线客座率出现下降，国东南三大航的国际航线客座率分别环比下降1.3、2.1和3.9个百分点，说明淡季期间需求恢复的速度赶不上国际航线重开的进度。12月是国际航线旺季，我们认为届时客座率会迎来较明显的改善。 图1：10月三大航国内运力投放环比微增图2：10月三大航国内客座率环比明显提升 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内ASK：南航国内ASK：国航 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 国内ASK：东航 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 65 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，冬春航季有望从目前每周48班增至每周70班，双方航 空公司每周各运营35班。中美航线是目前国际航线中恢复程度最低的，与疫情前的每周300班以上还有较大差距。但本次增班，以及APEC峰会上达成的关于明年增加两国间直航航班的共识都意味着目前恢复较为乏力的国际航线有望迎来新的增长动力。 P3 东兴证券行业报告 航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 2.国内航线运力投放：供给端约束较强，十一长假运力投放较为理性 回顾9月数据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此10月各航司将运力供给控制在较低 的水平，即使有八天的十一长假，整个10月的运力投放也仅略高于9月。 外部环境方面，9月下旬开始油价逐步下行，航司淡季的经营压力预计也会因此得到缓解。 图3：南航10月国内运力投放相当于19年同期的113%图4：国航10月国内运力投放相当于19年同期的144% 30,000 25,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右)125% 120% 113.0% 25,000 20,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 180% 170% 160% 150% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 115% 110% 105% 100% 95% 15,000 10,000 5,000 0 144.2% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：东航10月国内运力投放相当于19年同期的117%图6：10月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的124% 运力投放(2019) 运力投放(2022) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 运力投放(2023)占19年同期比例(右)144.2% 124.1%122.3% 117.2% 113.0% 142.7% 140.0% 130.0% 117.2%120.0% 110.0% 100.0% 90.0% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80.0% 国航春秋合计吉祥东航南航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 结合10月客座率数据的优秀表现，航司对供给端的强力约束取得了较好的成果，符合航司今年盈利优先的经营策略。预计后续几个月国内航线的运力投放还会维持在较低的水平。 P4 东兴证券行业报告 航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 图7：春秋10月国内运力投放相当于19年同期的143%图8：吉祥10月国内运力投放相当于19年同期的122% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右)170% 160% 150% 142.7%140% 130% 120% 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 122.3% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 110% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：三大航客座率环比明显回升 10月三大航客座率水平的提升较为亮眼，我们认为这主要是得益于供给端的强约束。国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升3.6、5.2和3.9个百分点，提升相当明显，甚至超越了7-8月旺季期间的客座率水平。行业整体客座率相较19年同期的差距缩小到4个百分点以内。 图9：南航国内航线客座率环比提升3.9个百分点图10：国航国内航线客座率环比提升3.6个百分点 90% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 81.9% 90% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 80% 70% 60% 50% 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 70% 60% 50% 40% 78.8% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比提升5.2个百分点图12：10月国内航线客座率较19年同期低约3.7个百分点 -0.6% -1.8% -2.2% -3.7% -4.8% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 90% 78.9% 80% 70% 60% 50% 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -5.6% 春秋吉祥南航合计东航国航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 中型航司的客座率表现依旧强于三大航，但在本就具备较高的基数的情况下，环比变化不大。 图13：春秋国内航线客座率环比下降0.3个百分点图14：吉祥国内航线客座率环比提升0.7个百分点 100% 90% 80% 70% 60% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 91.8% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 客座率(2019)客座率(2021)客座率(2022) 86.7% JanFeb