航空机场5月数据点评：国际线运力投放增长放缓，暑运重点关注客座率提升

行业研究 航空机场5月数据点评：国际线运力投放东增长放缓，暑运重点关注客座率提升兴 证事件：6月民航局新闻发布会上介绍，5月航空运输市场延续平稳恢复 券态势，全行业完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长2.8%，恢复至 股2019年同期的94.8%。其中，国内客运规模比2019年同期增长2.6% 份5月份全行业飞机日利用率为8.2小时，与4月持平。 有发布会还对暑运情况做出预判。预测今年暑运旅客出行较为集中，旅游 限 2023年6月20日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-7-10民航局公布2023年6月民航运行数据 2023-7-15起上市公司披露2023年6月运行 数据 公度假、探亲访友等出行需求旺盛，预计暑运期间，每日将有近195万旅 司客通过航空出行，日均保障航班16500班，恢复至疫情前同期水平。证国内方面，民航局预计今年暑运期间日均保障国内客运航班13600班、券运输国内旅客183万人次，较疫情前2019年分别增长11%、7%。国研际航线方面，预计暑运期间国际客运航班将增至每周6000班以上。民究航局将继续及时审批中外航空公司国际航线航班申请，保障国际客运航报班安全平稳有序恢复。 告 国际航线从高速增长转向平稳增张：我们认为民航局的表态中，对国内 航线的预判符合预期，对国际航线的预判略为保守。民航局披露，6月 5日-11日期间实际执行的国际客运航班量已经达到5822班，因此暑运 期间每周6000班的指标比较容易达到。 但目前国际航班量的增长确实开始放缓，一方面是因为短途国际航线在经过几个月的快速放量后，供给阶段性的饱和，消化快速增长的供给需要时间；而国际长航线的恢复本来就比较缓慢，还受到目前国际形势不明朗的负面影响。 国内航线表现平稳，客座率略降：4月以后，各航司国内运力投放基本到位。五一黄金周期间旅游出行需求较为火爆，但由于五一小长假将旅游需求集中兑现，后续一段时间旅游出行需求阶段性的疲软，导致5月 整体客座率环比4月略降。从疫情前的客座率季节性表现来看，5月客座率也处于相对较低的水平。我们预计随着暑运到来，后续国内航线客座率会有持续改善。 国际航线供给恢复至疫情前39%，春秋吉祥运力投放减速：国际航线方面。5月上市航司国际航线运力投入水平提升至19年的39%（4月约 为33%）。三大航还能观察到运力投放的明显提升，但运力投放更加灵活的春秋和吉祥已经观察到运力投放的放缓，说明目前国际航线运力投放已经逐步脱离高速增长期，后续会进入平稳增长的态势。 各航司中，5月只有南航实现了运力供给与客座率的双升，这可能与南航东南亚航线占比较高，而东南亚航线旅游出行需求较旺盛有关。日韩航线及国际长航线受限于国际局势和签证条件限制等原因，需求暂时还受到一定压制，外在表现为客座率不足。 因此，暑运期间相比于供给投放的增长，我们更希望看到客座率的稳步 行业基本资料占比% 股票家数1302.74% 行业市值(亿元)30981.563.33% 流通市值(亿元)26267.993.64% 行业平均市盈率30.87/ 行业指数走势图 交通运输 沪深300 21.0% 1.0% -19.0% 6/208/2010/2012/202/204/20 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 提升。三大航的国际航线客座率中，目前仅南航客座率能稳定在70%以上，东航与国航都在60%上下徘徊，还有很大的提升空间。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 P3 东兴证券行业报告 航空机场5月数据点评：国际线运力投放增长放缓，暑运重点关注客座率提升 1.民航局预计暑运出行较为旺盛，国际航线客座率有待提升 6月16日民航局新闻发布会上介绍，5月航空运输市场延续平稳恢复态势，全行业完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长2.8%，恢复至2019年同期的94.8%。其中，国内客运规模比2019年同期增长2.6%；5月份全行业飞机日利用率为8.2小时，与4月持平。 发布会还对暑运情况做出预判。民航局预测今年暑运旅客出行较为集中，旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，预计暑运期间，每日将有近195万旅客通过航空出行，日均保障航班16500班，恢复至疫情前同期水平。 国内方面，民航局预计今年暑运期间日均保障国内客运航班13600班、运输国内旅客183万人次，较疫情前 2019年分别增长11%、7%。国际航线方面，预计暑运期间国际客运航班将增至每周6000班以上。民航局将继续及时审批中外航空公司国际航线航班申请，保障国际客运航班安全平稳有序恢复。 我们认为民航局的表态中，对国内航线的预判符合预期，对国际航线的预判略为保守。民航局披露，6月5 日-11日期间实际执行的国际客运航班量已经达到5822班，因此暑运期间每周6000班的指标比较容易达到。但目前国际航班量的增长确实开始放缓，一方面是因为短途国际航线在经过几个月的快速放量后，供给阶段性的饱和，消化快速增长的供给需要时间；而国际长航线的恢复本来就比较缓慢，还受到目前国际形势不明朗的负面影响。 国际航线逐步恢复的大趋势依旧延续，但在暑运期间，相比于供给投放的增长，我们更希望看到客座率的稳步提升。三大航的国际航线客座率中，目前仅南航客座率能稳定在70%以上，东航与国航都在60%上下徘徊，还有很大的提升空间。 图1：5月三大航国内运力投放环比略增图2：三大航国内客座率环比下降 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内ASK：南航国内ASK：国航 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 国内ASK：东航 85 80 75 70 65 60 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 55 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市航司发布5月经营数据： 国内航线表现平稳，客座率略降。4月以后，各航司国内运力投放基本到位。五一黄金周期间旅游出行需求较为火爆，但由于五一小长假将旅游需求集中兑现，后续几周进入淡季，导致5月整体客座率环比4月略降。我们预计随着暑运到来，后续国内航线客座率会有持续改善。 国际航线方面。5月上市航司国际航线运力投入水平提升至19年的39%（4月约为33%）。三大航还能观察到运力投放的明显提升，但运力投放更加灵活的春秋和吉祥已经观察到运力投放的放缓，说明目前国际航线运力投放已经逐步脱离高速增长期，后续会进入平稳增长的态势。 P4 东兴证券行业报告 航空机场5月数据点评：国际线运力投放增长放缓，暑运重点关注客座率提升 2.国内航线运力投放：国内运力投放基本到位，后续提升需要循序渐进 各航司国内航线5月份的经营情况平稳，国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的155%、125%和 119%，与上月基本持平。 图3：南航5月国内运力投放相当于19年同期的119%图4：国航5月国内运力投放相当于19年同期的155% 25,000 20,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 118.6% 运力投放(2023)占19年同期比例(右)125% 120% 15,000 15,000 140% 110% 130% 10,000 10,000 120% 115% 25,000 20,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 180% 170% 155.3% 160% 150% 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 105% 100% 95% 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 110% 100% 90% 80% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120%，后续增投运力需要循序渐进，以免对客座率产生较大压力。 图5：东航5月国内运力投放相当于19年同期的125%图6：5月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的132% 运力投放(2019) 运力投放(2022) 20,000 15,000 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 155.3%140.3% 131.5%128.4% 124.8% 118.6% 140.0% 124.8% 130.0% 120.0% 10,000110.0% 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 100.0% 90.0% 80.0% 国航春秋合计吉祥东航南航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 航空机场5月数据点评：国际线运力投放增长放缓，暑运重点关注客座率提升 图7：春秋5月国内运力投放相当于19年同期的140%图8：吉祥5月国内运力投放相当于19年同期的128% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右)160% 140.3% 150% 140% 130% 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 128.4% 140% 130% 120% 110% 100% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 120% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：小长假后旅游需求阶段性疲软，客座率环比下降 5月航司客座率环比下滑。虽然五一小长假需求较为旺盛，但五一小长假大量消耗了居民旅游出行的意愿，导致后续一段时间旅游出行需求阶段性的疲软。从疫情前的客座率季节性表现来看，5月客座率也处于相对较低的水平。 图9：南航国内航线客座率环比下降1.0个百分点图10：国航国内航线客座率环比下降2.1个百分点 90%客座率 (2 01 9) 客座率(2022)客座率(2 023)90% 80% 7 5.1% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 40% 40% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 70.3% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：i