2024年年报点评：铜合金业绩高速增长，期待美国光伏产能投产

公司2024年年报显示，整体业绩稳健增长，但单季度表现受减值拖累。具体来看：

1. 业绩表现：

   • 全年营收186.6亿元，同比增长5.1%；归母净利13.5亿元，同比增长20.5%；扣非归母净利13.3亿元，同比增长16.3%。
   • 单季度来看，24Q4营收40.7亿元，同比下滑22.3%，环比下滑28.9%；归母净利2.6亿元，同比下滑23.1%，环比下滑44.3%，主要受减值拖累。

2. 分红方案：

   • 拟每10股派发现金股利5.01元（含税），合计现金分红4.1亿元，分红率30.0%。

3. 铜合金业务：

   • 销量24.1万吨，同比增长22.2%，带材、棒材、线材、精密细丝均实现增长，其中带材销量7.0万吨，同比增长42.2%，主要由于5万吨带材项目爬坡，产能利用率超90%。
   • 净利润4.4亿元，同比增长54.6%，单吨净利1812元，同比增长380元，主要由于高加工费带材产品产能释放，产品结构优化。
   • 扩产项目：3万吨特殊合金带材项目按计划推进，2万吨特殊合金线材规划25年6月投产。

4. 光伏业务：

   • 销量2051MW，同比下滑20.0%，主要受美国关税政策影响。
   • 净利润9.2亿元，同比增长9.0%，光伏组件单W净利约0.43元，保持高位，主要得益于美国优质合同订单。
   • 扩产项目：越南3GW电池片项目已试生产，未来重点面向欧洲、印度市场；美国2GWTOPCon组件产能计划25年4月投产，2GWTOPCon电池片产能26年投产，公司计划新增1GW组件和1GW电池片产能，预计25年8月试生产，形成3GW电池片+组件产能。

5. 减值影响：

   • 全年资产减值损失5.1亿元，同比增加1.0亿元，基本全部发生在24Q4，其中固定资产减值1.6亿元（主要针对越南光伏产线），存货减值3.5亿元（主要针对越南光伏组件存货）。

6. 投资建议：

   • 预计公司2025-2027年归母净利润为12.8、15.3和19.6亿元，对应2025年4月15日收盘价的PE分别为11、9和7倍，维持“推荐”评级。

7. 风险提示：

   • 项目进度不及预期，美国光伏政策变化，美国关税不及预期等。