年报点评：产能扩张推动增长，内蒙项目逐步投产保障未来业绩

2025-03-24 顾敏豪中原证券我不是奥特曼

核心观点：宝丰能源作为我国新型煤化工龙头企业，2024年业绩增长主要得益于宁东三期项目和内蒙300万吨烯烃一期项目投产，推动烯烃业务规模提升。公司未来业绩增长具有保障，长期成长性可观。
关键数据：
- 2024年公司实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；归属于母公司净利润63.38亿元，同比增长12.16%。
- 聚乙烯、聚丙烯销量分别同比增长36.36%和54.74%，EVA销量同比增长（数据未明确），焦炭销量同比增长1.59%。
- 主要原材料气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别下跌8.78%、13.48%和10.88%，推动毛利率提升至33.15%。
- 2024年四季度，公司实现营业收入87.08亿元，环比增长18.04%；净利润18.01亿元，环比增长46.16%。
行业前景：2024年四季度以来，油煤价差扩大，煤制烯烃路线盈利有望提升，推动公司盈利能力上行。
未来展望：内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目稳步推进，预计2025年全部投产，公司烯烃产能将达520万吨/年，位居行业第一。宁东四期和新疆烯烃项目也在积极推进中。
盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS分别为1.51元和1.73元，PE分别为11.59倍和10.11倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧。