公司2024年营收增长12.4%至54.4亿，归母净利润下降10.5%至5.0亿，扣非归母净利润下降12.6%至4.8亿。Q4营收增长11.1%至14.8亿，归母净利润下降20.0%至1.3亿，扣非归母净利润下降29.7%至1.2亿。2025Q1营收增长11.6%至13.8亿，归母净利润增长10.4%至1.4亿，扣非归母净利润增长13.2%。公司拟每股分红0.35元，现金分红率为54.7%。
二三品类增长强劲，H2摄像机收入回升。2024年摄像机收入下降1.4%至29.5亿，H1/H2分别下降4.4%/增长1.7%；销量下降2.8%，均价增长1.4%。智能入户收入增长47.9%至7.5亿，H1/H2分别增长69.0%/34.7%；销量增长27.7%，均价增长15.3%。智能服务机器人收入增长265.1%至1.7亿，H1/H2分别增长273.3%/261.2%。配件收入增长43.7%至3.8亿。云平台收入增长22.9%至10.5亿，C端/B端收入分别增长19.5%/26.3%。云平台连接设备数、活跃用户数等均增长20%以上，C端付费用户数增长18.0%至306.2万人，平均付费169元，用户付费率9.7%/-0.3pct；B端客户付费率3.1%/-0.1pct，平均付费额增长12.7%。预计AI技术将提升付费率及付费额。
海外及线上渠道增长亮眼。2024年海外收入增长26.4%至19.1亿，国内收入增长5.5%至34.9亿；线上收入增长19.6%至14.6亿，线下收入增长9.5%至39.4亿。
一季度净利率企稳。2024年毛利率同比-0.8pct至42.1%，智能家居毛利率-1.4pct至34.0%，云平台毛利率+0.1pct至76.2%。期间费用率+1.4pct，归母净利率-2.4pct至9.3%。2025Q1毛利率同比-0.2pct至42.5%，销售/管理/研发/财务费用率分别-0.6/-0.4/-2.0/+2.0，归母净利率同比-0.1pct至10.0%。Q1毛利率及净利率降幅环比收窄，盈利企稳。
风险提示：行业竞争加剧；行业需求不及预期；AI应用落地不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内智能家居软硬件龙头，视觉处理能力领先，二三硬件品类强劲增长，云平台受益于AI智能化浪潮。下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.2/7.4/8.6亿（前值为7.0/8.6/-亿），增速为23%/19%/17%，对应PE=46/38/33倍，维持“优于大市”评级。
