2024年报&2025年一季报点评：一季度盈利环比修复，海外产能配置提升供应链韧性

核心观点

• 一季度盈利环比修复：2025年Q1公司收入20.9亿，同比增长13.6%；归母净利润1.1亿，同比增长10.3%，扣非归母净利润1.2亿，同比增长24.9%。盈利环比改善主要受益于海运费下降和汇兑收益增加。
• 海外产能配置提升供应链韧性：公司积极布局欧洲和北美仓网，提升本地履约能力，并逐步向东南亚迁移供应链以应对关税风险。
• 渠道结构优化，新品为增长引擎：公司在巩固亚马逊市占的同时，精准卡位TEMU、Tiktok、SHEIN等新兴渠道，新品与次新品营收同比增长89%，占总营收比例提升至37%。

关键数据

• 2024年收入81.2亿，同比增长33.7%；归母净利润3.3亿，同比下降19.2%；扣非归母净利润3.1亿，同比下降28.5%。
• 2024Q4收入24.0亿，同比增长23.6%；归母净利润0.6亿，同比下降55.7%；扣非归母净利润0.5亿，同比下降57.7%。
• 2024年毛利率34.7%，同比下降1.7个百分点；归母净利率4.1%，同比下降2.7个百分点。
• 2025年盈利预测：归母净利润3.8亿、5.4亿、7.1亿（前值为5.8亿、6.8亿、-亿），同比增长14.9%、39.6%、32.6%。

研究结论

• 公司是家居家具跨境电商垂类龙头，品类及渠道扩张动力充足，从产品到供应链全面树立壁垒。
• 考虑到关税政策的不确定性扰动，下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 公司通过多元仓网布局强化本地履约能力，供应链迁移应对关税扰动，同时积极拓展新兴渠道和新品，有望实现持续增长。