2023年报及2024年一季报点评：一季度沙坦业务明显企稳，有望进入新一轮成长周期

公司业绩与业务亮点总结

年度与季度业绩概览：

• 2023年度：公司总收入达25.27亿元，较去年下降5.23%，归母净利润扭亏为盈至0.27亿元，扣非归母净利润为0.63亿元，同比增长175.92%。
• 2024年第一季度：收入为6.89亿元，同比下降11.29%，归母净利润降至0.41亿元，同比下降59.58%，扣非归母净利润为0.53亿元，同比下降42.72%。

原料药业务分析：

• 沙坦类业务：基本企稳并进入恢复周期，预计销量环比增长，订单充足，有望呈现逐季向好趋势。
• 非沙坦类原料药：增长迅速，销售收入同比增长45.53%，储备丰富，专利到期品种即将放量，与沙坦类业务形成合力。
• CDMO业务：表现超出预期，收入同比增长54.20%，预计在现有商业化品种规模稳定、合作项目（如恒瑞医药的降血糖和抗肿瘤产品）以及研发团队扩张带来的新增客户和订单的推动下，持续增长。
• 制剂业务：收入大幅增长至1.05亿元，同比增长209.2%，13个制剂品种获得药品生产批件，16个品种的上市许可申请被受理，预计将成为重要的利润来源。

投资建议：

• 预计公司未来三年归母净利润分别为2.99、3.90和4.95亿元，同比增长率分别为991.4%、30.5%和27.1%。
• 当前股价对应2024年PE为23倍，给予公司2024年30倍PE的目标价为25.7元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• CDMO业务订单可能不及预期。
• 制剂新品种的获批可能不达预期。
• 原料药行业的竞争加剧。