2024年报业绩点评报告：2024业绩稳健增长，2025目标营收增速9%

贵州茅台2024年报业绩点评报告总结

核心观点

• 贵州茅台2024年业绩稳健增长，实现营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。
• 茅台酒实现稳健增长，系列酒增速亮眼，其他系列酒收入同比增长19.65%。
• 公司毛利率和净利率小幅波动，2024Q4同比提升，经营性现金流量改善明显。
• 2025年公司目标实现营收同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。

关键数据

• 2024年公司酒类收入1706.12亿元，同比增长15.89%；茅台酒收入1459.28亿元，同比增长15.28%；其他系列酒收入246.84亿元，同比增长19.65%。
• 国内/国外实现营收1654.23亿元/51.89亿元，同比增长15.79%/19.27%。
• 批发代理/直销实现收入957.69亿元/748.43亿元，同比增长19.73%/+11.32%。
• 2024年公司毛利率91.93%，净利率52.27%；2024Q4毛利率/净利率分别为92.89%/51.55%。
• 经营活动产生的现金流量净额924.64亿元，同比增长38.85%。

研究结论

• 公司作为行业龙头，面对行业调整期，积极迎接和拥抱消费3.0时代，具备合理统筹布局，穿越周期的能力。
• 预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为1863.21亿元/2040.18亿元/2236.82亿元，同比增长9.02%/9.50%/9.64%；归母净利润分别为934.37亿元/1015.74亿元/1110.39亿元，同比增长8.36%/8.71%/9.32%。
• 首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险；食品安全风险；舆情风险；环境保护风险；业绩增速不及预期的风险。