2025年半年报点评：Q2营收增速略低于预期，盈利能力表现稳健

公司简介

四川川环科技股份有限公司主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，产品涵盖燃油系统、冷却系统、制动系统等九大系列。

2025年上半年业绩点评

• 营收与利润：2025上半年公司实现营收约6.88亿元，同比增长7.65%；归母净利约0.99亿元，同比增长0.27%。
• Q2表现：Q2营收37,233.16万元，同比+9.45%，增速略低于预期（预期25%），主要受主要客户（赛力斯、长安汽车、比亚迪）产量同比增速放缓影响。
• 竞争优势：公司在汽车软管领域具备较强竞争优势，尤其在材料配方、结构设计、复合技术等方面突出。新能源汽车渗透率提升带动单车管路价值量增加，新定点业务持续放量，汽车业务有望稳定增长。

盈利能力分析

• 毛利率：Q2综合毛利率为25.1%，同环比略有提升，自2023年以来维持在约25%水平，体现公司较强成本控制能力。
• 期间费率：Q2期间费率同比略有提升（管理费率+1.0pct），主要与职工福利提升有关，导致净利润率同比-1.9pct至14.0%。

新业务拓展

• 液冷管路：获得60,000套用于服务器的液冷管路系统订单，技术指标达V0标准并获UL认证，已进入多家供应商体系。
• 低空飞行器：管路系统应用于商用无人运输机，已完成首次飞行试验。
• 前景：新业务拓展有望挖掘业绩增长潜能，推动行业国产化替代进程，受益产业链自主可控大势。

盈利预测及投资评级

• 预测：预计2025~2027年公司营收16.73/20.49/25.04亿元（同比+22.7%/+22.5%/+22.2%），归母净利2.48/3.08/3.83亿元（同比+22.3%/+24.1%/+24.4%），EPS1.14/1.42/1.77元。
• 估值：当前股价对应PE47x/38x/31x。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期、重点客户订单执行不及预期等。