中海物业2025年报点评：营收稳健增长，外拓能力持续提升

公司2025年实现营业收入149.6亿元，同比增长6.0%，归母净利润13.7亿元，同比下跌9.7%。毛利率下降1.6个百分点至15.0%，净利率为9.21%，同比下降1.6个百分点。

核心观点与关键数据：

1. 营收稳健增长，毛利率下降影响业绩

   • 营业收入149.6亿元，同比增长6.0%。
   • 物业管理服务收入117.3亿元（同比增长9.1%），占比78.4%，主要受公司在管面积提升驱动，其中新拓展城市运营业务表现突出。在管面积达4.78亿平方米，同比增长8.0%，第三方在管面积占比提升至42.7%。
   • 住户增值服务收入12.19亿元（同比下降12.0%），但毛利率提升至34.0%，非住增值服务收入19.4亿元（同比增长6.1%），但毛利率下滑至7.2%，主要因研发成本摊销及行业竞争加剧。

2. 股票数据

   • 总股本32.84亿股，流通股32.84亿股，总市值106.73亿港元，流通市值106.7亿港元。12个月内股价区间3.2-5.95港元。

投资建议：

• 预计2026-2028年归母净利润分别为14.72/15.78/16.35亿元，对应PE为6.30X/5.88X/5.68X，给予“买入”评级。
• 风险提示：房地产行业政策风险、市场拓展不及预期。

投资评级说明：

• 行业评级：看好/中性/看淡（未来6个月行业回报相对沪深300指数±5%以上/介于-5%至5%/低于-5%以下）。
• 公司评级：买入/增持/持有/减持/卖出（未来6个月个股相对沪深300指数涨幅±15%以上/介于5%至15%/介于-5%至5%/介于-5%至-15%/低于-15%以下）。