巨化股份（600160.SH）2024年半年度业绩点评
一、公司业绩
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2024年上半年：
- 实现营业收入120.8亿元，同比增长19.65%。
- 实现归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%。
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2024年第二季度：
- 实现营业收入66.1亿元，同比增长19.77%，环比增长20.86%。
- 实现归母净利润5.24亿元，同比增长55.35%，环比增长68.83%。
二、制冷剂景气度上行
- 市场行情：第三代制冷剂（HFCs）自2024年1月1日起实行生产配额制，第二代制冷剂（HCFCs）将于2025年削减。这导致制冷剂产品价格从历史低位恢复上行。
- 价格情况：2024年上半年，公司氟化工原料和制冷剂产品的平均价格分别上涨6.68%和22.05%。
- 产销量：公司氟化工原料和制冷剂产量分别达到54万吨和30万吨，同比增长1.47%和21.87%；销售量分别为17万吨和16万吨，同比增长-2.51%和11.91%。
三、收购淄博飞源，龙头地位增强
- 股权收购：公司收购淄博飞源化工后，氟化工产品生产配额进一步增长，全球氟化工龙头地位更加稳固。
- 配额情况：公司合计拥有第三代氟制冷剂生产配额27.88万吨，占全国配额总数39.16%；第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨，占全国配额总数26.30%。
- 产品布局：公司拥有国内唯一的含氟制冷剂系列产品生产线，包括新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品，现运营两套主流HFOs生产装置，产能约8000吨/年，正在建设新一套年产9000吨的HFOs生产装置。
四、含氟聚合物成长态势良好
- 市场前景：含氟聚合物产品附加值高，是有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一。
- 项目进展：公司在建项目包括1万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目等。
五、盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为1.00元、1.30元、1.63元，当前股价对应PE分别为17.6倍、13.6倍、10.8倍，给予“买入”评级。
- 风险提示：氟化工需求疲弱、项目投产进度不及预期、产品价格大幅下滑等。
六、财务数据概览
- 营业收入：2024年预计24,088百万元，同比增长16.6%。
- 归母净利润：2024年预计2,708百万元，同比增长187.0%。
- ROE：2024年预计16.0%。
七、财务报表摘要
- 资产负债表：2024年预计总资产24,119百万元，总负债7,225百万元，所有者权益16,894百万元。
- 现金流量表：2024年预计经营活动现金净流量3,160百万元，投资活动现金净流量634百万元，筹资活动现金净流量-2,263百万元。
- 利润表：2024年预计净利润2,780百万元。
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