公司公布2024年年报，实现营收37.80亿元，同比-12.61%，归母净利润4.74亿元，同比+11.46%，扣非归母净利润4.33亿元，同比+17.70%。毛利率、净利率连续三年提升，2024年毛利率29.83%，同比+6.59pcts，净利率12.54%，同比+2.71pcts。费用率13.56%，同比+0.94pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.37%、5.99%、4.82%、0.38%，同比+0.74pcts、+2.40pcts、-1.09pcts、-1.10pcts。经营性现金流量净额10.83亿元，同比净增加2.75亿元。2024Q4单季度最好业绩，实现营收14.73亿元，同比+48.55%，环比+55.07%；归母净利润1.92亿元，同比+1017.55%，环比+77.44%；扣非归母净利润1.75亿元，同比+2036.80%，环比+80.81%。
海工出口表现亮眼，2024年海外收入17.33亿元，占风电装备板块收入比重近50%，累计出口发运量近11万吨，涵盖英国Moray West海塔项目、法国NOY单桩项目、丹麦Thor单桩项目等。丹麦Thor项目是公司首批无过渡段单桩产品，也是首次自主负责运输的海外海工项目，四个批次全部交付完毕，将使Nordseecluster项目交付更高效。Nordseecluster项目为公司已签项目中独家供应最大规模的出口订单，总需求量近17万吨，A段将于2025年交付完毕。
第二和第三增长曲线稳步推进，公司积极开拓欧洲海风市场，力争未来3-5年达到全球主要发达经济体海上风电市场份额第一。同时，与国际头部浮式基础解决方案提供商合作，建立全球浮式业务中心，研发下一代浮式基础产品。全球海工物流体系逐步成型，依托盘锦新基地建设自有船舶制造基地和运输船队，实现“建造-海运-交付”一体化服务。
三大海工基地布局，蓬莱、唐山、盘锦基地形成强大竞争壁垒，蓬莱基地拥有57万平方米专业化制造基地和2个10万吨级重装泊位，盘锦基地专注于大型运输船舶建造，唐山曹妃甸基地占地近90万平方米，专长于超重塔筒、特大型单桩基础、超大型导管架以及浮式基础，规划配备多个重装泊位，可满足未来10年全球需求，将于2025年完成产能爬坡。
盈利预测与估值，预计公司2025-2027年营收55/70/85亿元，归母净利润8.38/12.09/15.85亿元，eps为1.31/1.90/2.48元，PE为17.33/12.01/9.16倍。给予公司2025年20-25倍PE，对应目标价格区间为26.2-32.75元，维持“买入”评级。
风险提示：国内海风装机不及预期，原材料价格波动，国外市场加征关税风险，产能建设和投放不及预期。
