可孚医疗是国内领先的综合性健康管理解决方案提供商，以家用医疗器械为核心，构建了覆盖康复辅具、健康监测、医疗护理、呼吸支持、中医理疗等多维业务矩阵。公司通过“内生研发+外延并购”双轮驱动，持续巩固家用医疗器械领先地位。
公司发展历程：可孚医疗经历了初创与探索、多元化扩张、上市与战略升级三个阶段，逐步发展成为家用医疗器械领域的领先企业。
核心竞争力：公司以“可孚”品牌为核心，构建了覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理五大领域的产品体系，并通过线上电商与线下渠道深度融合，形成了立体化的销售体系。
业绩表现：后疫情时代公司营收恢复增长，2019-2023年公司营业收入从14.62亿增长至28.54亿，CAGR为18.20%。2024Q1-3营收22.48亿元，同比增长5.87%。公司归母净利自2019年1.24亿增长至2023年2.54亿，CAGR为19.74%。2024Q1-3归母净利回升至2.52亿元，主要系高毛利产品占比持续提升及费用管控优化。
业务板块：
- 医疗护理：高毛利产品占比提升，有望与上海华舟深度协同。
- 康复辅具：需求后置效应渐显，背背佳+听力业务为增长新动能。2024H1收入6.01亿元，毛利率61.52%。
- 健康监测：构建慢病管理生态，CGM开辟新增长极。2024H1营收2.40亿元，毛利率38.09%。
- 呼吸支持：自产调整有所波动，长期具备较大提升空间。2024H1收入1.75亿，毛利率39%。
- 中医理疗：传统疗法现代化，持续丰富产品矩阵。2024H1收入1.45亿元，毛利率40%。
听力业务：助听器市场渗透率低，需求释放空间广阔。健耳听力通过门店普及开发、线上线下市场推广来塑造“健耳”品牌，建立了良好的品牌知名度和较高的行业地位。2024H1听力业务收入1.33 亿元，同比增长33.48%。
研发创新：公司持续加码智能制造，通过建设新生产基地、产线升级等方式，推动生产流程的自动化和数字化。公司研发投入持续加码，新品加速推出完善产品矩阵。
盈利预测：预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为31.01/36.54/42.53亿元，归母净利分别为3.44/4.42/5.34亿元，EPS分别为1.65/2.12/2.55元，对应2025年PE分别为21.51倍。
投资建议：公司作为家用医疗器械领域的领先企业，未来有望充分受益于老龄化加速、家庭健康管理意识提升及银发经济的蓬勃发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、并购整合及商誉减值风险、产品研发及市场推广风险。
