深度研究报告：深耕家用医疗器械，经营趋势向好

可孚医疗是国内领先的综合性家用医疗器械企业，拥有近万个型号及规格的产品，覆盖康复辅具、医疗护理、健康监测、呼吸支持及中医理疗五大领域。公司业务线下+线下双轮驱动，"可孚"电商交易指数在医疗器械类目中长期保持领先，并与数十家连锁药店百强企业建立合作。

五大业务线锚定个人健康管理领域，整体经营趋势向好：

• 康复辅具：持续优化现有产品，推动拓展背背佳和听力业务，有望开启新一轮成长周期。
• 医疗护理：随着防疫业务影响逐步出清，业绩正逐步回归常态化增长。
• 健康监测：多年深耕下产品布局全面且核心产品基本自产，2024年公司与欧态科技合作研发的免校准CGM产品获批上市，有望成为爆款单品。
• 呼吸支持：商业模式正逐步实现从代理向自主品牌销售的转变。
• 中医理疗：正逐步走出疫情扰动，政策支持下有望持续发展。

持续推进竞争力建设，助力长期发展：

• 线上+线下渠道双向发力，推动渠道布局平台化。
• 多品牌布局，构建多元化品牌矩阵。
• 推进研发体系建设，高效实现研发成果转换。
• 逐渐从代工/贴牌转变为自产/自有品牌。
• 拥抱AI，应用智能化技术改善运营效率。

盈利预测与估值：

预计公司25-27年归母净利润分别为3.8、4.5、5.4亿元，同比+20.3%、+20.5%、+20.1%，对应EPS分别为1.79、2.16、2.60元。给予公司25年25倍PE估值，对应目标价约45元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

1、新品推广进展不及预期。 2、家用医疗器械行业价格竞争加剧。 3、并购整合效果不及预期。