国产家用医疗器械龙头，沉淀聚焦高成长赛道

鱼跃医疗历经二十余年发展，已成为国内家用医疗器械领军企业，业务覆盖呼吸治疗、糖尿病管理、感染控制、急救等十多个医疗健康领域。公司通过持续的外延并购丰富产品线，并聚焦呼吸治疗、血糖管理及家用POCT、家用健康检测三大核心赛道，构建了涵盖制氧机、无创呼吸机、血糖仪、连续血糖监测仪、电子血压计等在内的多元产品体系，形成深度覆盖家庭慢病管理的核心业务布局。公司呼吸治疗解决方案收入出现较大波动，但随着需求恢复正常有望企稳；血糖管理板块中，传统BGM业务稳健增长，CGM产品持续放量，有望成为新增长引擎；健康检测领域则凭借电子血压计等成熟产品稳定支撑营收，新品拓展亦在稳步推进。公司积极孵化急救、眼科等高潜力业务，并借助收购Inogen等路径加快出海步伐，外销收入快速增长，全球化战略初见成效。面向未来，公司积极推进AI与硬件产品的融合，打造智能化家用医疗生态圈，抢占“AI+医疗”新蓝海。预计公司2025-2027年收入86.31/97.72/110.55亿元，同比+14.1%/13.2%/13.1%；归母净利润20.13/23.72/27.75亿元，同比+11.5%/17.9%/17.0%。给予“优于大市”评级。