3月新增信贷36400亿元,同比多增5500亿元,主要受企业短贷驱动。企业信贷维持高增,其中企业短贷同比多增4600亿元至14400亿元,票据融资同比多增514亿元至-1986亿元。居民信贷改善有限,3月居民新增中长期贷款同比多增531亿元至5047亿元,而居民新增短期贷款同比少增67亿元至4841亿元。政府债券是社融的主要支撑项,3月新增社融58879亿元,同比多增10544亿元,政府债券净融资同比多增10202亿元至14828亿元。M1增速回升,3月新口径M1同比上行1.6%,较2月回升1.5个百分点,主要受政府债发行、再融资债资金沉淀和经济预期改善推动。M2同比增长7.0%,较上月持平,财政资金拨付速度加快。中长期出口对经济的拖累尚未显现,货币宽松预期仍在。利率曲线斜率逐步恢复,利率或震荡下行,建议继续保持中性以上久期。