银行业2月金融数据点评：信贷结构优化，重点关注持续性

行业点评 银行 证券研究报告 信贷结构优化，重点关注持续性 评级同步大市 评级变动：维持 银行业2月金融数据点评 2023年03月13日 2021A2022E2023E 重点股票评级 宁波银行 2.96 10.63 3.72 8.46 4.80 6.56 买入 成都银行 2.09 7.22 2.69 5.61 3.28 4.59 增持 常熟银行 0.80 9.38 0.97 7.72 1.17 6.41 增持 招商银行 4.76 7.23 5.61 6.13 8.50 4.05 买入 邮储银行 0.82 5.47 0.94 4.79 1.08 4.19 增持 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 9% 1% 1% 1% 行业涨跌幅比较 - -1 -2 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 比增长11.6%，增速比上月末高0.3pct.，比上年同期高0.1pct.。2月 % 银行 1M -3.15 3M12M -3.61-10.39 人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5800亿元。人民币存款余额268.2万亿元，同比增长12.4%，增速较上年同期高2.59pct.。2月人民 央行发布2月金融统计数据报告。人民币贷款余额221.56万亿元，同 沪深300-3.96-0.78-6.13 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1银行业2023年3月月报：市场波动加大，银 行基本面不改2023-03-02 2银行业1月金融数据点评：新增贷款创新高， “开门红”成色十足2023-02-13 3银行业2023年2月月报：消费复苏明朗，把 握修复行情2023-02-01 币存款增加2.81万亿元，同比多增2700亿元。 企业部门持续扩张，居民部门小幅改善。企业中长贷仍是主力，一方面受益于稳增长政策持续发力，政策性开发性金融工具，带动基建、 制造业领域的信贷投放；另一方面，PMI已连续两个月在50%“荣枯线”以上，企业预期回升，短期资金需求上行。居民贷款结束了15个月的同比少增，一方面受春节错位低基数的影响，另一方面居民短贷 拉动效应明显。住户短期贷款增长明显超季节性，信用置换与实际改善并存，低利率背景下，居民以经营贷置换房贷，该部分并非主动加杠杆行为。 居民存款持续高增。住户部门新增存款录得7926亿元，同比多增1.08万亿元，环比少增5.41万亿元；一方面是信贷高增派生存款和低基数影响；另一方面，反映出居民消费、投资意愿仍然不足，风险偏好低， 储蓄意愿较强。 投资建议：2月金融数据高于市场预期，也高于季节性，企业信贷延续扩张态势，居民信贷结束了15个月的同比少增，信贷结构优化。结 合2月新订单、生产等分项连续走高，显示出当前我国经济弱复苏态势延续，后续应重点关注居民信贷、企业短贷改善的可持续性。开年后经济修复符合预期，后续基本面的持续改善，有望推动银行板块估值提升，个股层面建议关注业务布局全面，资产质量稳健，议价能力更强，更能受益于经济稳增长的银行：宁波银行、成都银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1企业部门持续扩张，居民部门小幅改善 截至2023年2月末，人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.6%，增速比上月 末高0.3个百分点，比上年同期高0.1个百分点。其中，短期贷款余额56.76万亿元，增速环比上升1.11pct.至10.32%，超上年同期增速3.83pct.；中长期贷款余额147.14万亿元，增速上升0.52pct.至11.74%，较上年同期增速低0.27pct.，中长贷增速降幅持续收窄。 2月份，人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5800亿元。分期限来看，当月的短 贷及票据融资新增录得6014亿元，同比多增1762亿元；中长贷新增录得11963亿元，同 比多增7370亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2250000 2200000 2150000 2100000 2050000 2000000 1950000 1900000 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 1850000 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 0 -50000 累计新增贷款累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 40000 30000 20000 10000 0 -10000 60000 50000 40000 30000 20000 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 10000 0 短期贷款及票据融资中长期贷款新增人民币贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门小幅改善，短贷拉动效应明显。2月，住户贷款新增2081亿元，同比多增 5450亿元，环比少增491亿元。其中，短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元， 环比多增877亿元；中长期贷款增加863亿元，同比多增1322亿元，环比减少1368亿 元。居民贷款结束了15个月的同比少增，一方面受春节错位低基数的影响，另一方面居民短贷拉动效应明显。住户短期贷款增长明显超季节性，信用置换与实际改善并存，低利率背景下，居民以经营贷置换房贷，该部分并非主动加杠杆行为。 企业信贷持续扩张，中长贷仍是主力。2月份，企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿元，环比少 增9315亿元；中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元，环比少增2.39万亿元； 票据融资减少989亿元，同比少增4041亿元，环比少减3138亿元。一方面是受益于稳增长政策持续发力，政策性开发性金融工具，带动基建、制造业领域的信贷投放；另一方面，PMI已连续两个月站在50%“荣枯线”以上，企业预期回升，短期资金需求上行。 非银机构贷款新增录得173亿元，同比少增1617亿元，环比多增758亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2居民存款持续高增 截至2023年2月末，人民币存款余额268.2万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.02pct.，较上年同期高2.59pct.。2月份人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2700亿元。 图6：金融机构各项存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 2800000 2700000 2600000 2500000 2400000 2300000 2200000 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 5.0 25000090 20000080 70 15000060 10000050 40 5000030 020 存款余额同比 累计新增存款累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得7926亿元，同比多增1.08万亿元，环比少增5.41万亿元；企 业新增存款录得1.29万亿元，同比多增1.15亿元，环比多增2.01万亿元。一方面是信贷高增派生存款和低基数影响；另一方面，反映出居民消费、投资意愿仍然不足，风险偏好低，储蓄意愿较强。财政性存款新增4558亿元，同比少增1444亿元，环比少增2270亿 元。非银行业金融机构存款减少5163亿元，同比少增1.91万亿元，环比少增1.53万亿元。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，存贷差46.64万亿元，较上月增长1万亿元，同比增长5.92万亿元。存贷比 82.61%，环比下降0.19pct.，较去年同期低0.32pct.。存贷差维持在疫情前的高位水平，存贷比低于去年同期，宽信用转化仍待兑现。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 480000 83.2 470000460000 83.0 450000 82.8 440000430000 82.6 420000 82.4 410000400000 82.2 390000 82.0 380000370000 81.8 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 2月金融数据高于市场预期，也高于季节性，企业信贷延续扩张态势，居民部门结束 了15个月的同比少增，信贷结构优化。结合2月新订单、生产等分项连续走高，显示出当前我国经济弱复苏态势延续，后续应重点关注居民信贷、企业短贷改善的可持续性。开年后经济修复符合预期，后续基本面的持续改善，有望推动银行板块估值提升，个股层面建议关注业务布局全面，资产质量稳健，议价能力更强，更能受益于经济稳增长的银行：宁波银行、成都银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指