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固定收益点评报告：社融延续回升，信贷普遍走弱

2025-08-13 罗云峰,黄海澜华鑫证券七个橙子一朵发🍊

7月金融数据显示，社会融资规模（社融）延续回升，但信贷普遍走弱。具体来看，社融增量同比多增3893亿元，存量增速回升0.1个百分点至9%，其中除人民币贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票外，其他分项均同比多增。信贷方面，新增信贷同比少增3100亿元，其中企业信贷新增600亿元同比少增700亿元，企业短期贷款和中长期贷款分别减少5500亿元和2600亿元，票据融资新增8711亿元同比多增3125亿元。企业贷款存量增速维持8.9%，企业中长贷存量增速自8.6%降至8.2%；居民信贷当月减少4893亿元，居民贷款余额增速自3%降至2.7%，居民中长贷增速自3.6%降至3.4%。M1同比自4.6%升至5.6%，M2同比自8.3%升至8.8%。整体来看，政府债带动社融增速回升，但实体融资增速继续回落。预计后续社融增速或有下行，缩表周期下股债性价比趋势性偏向债券，长债即使震荡调整也难以明显突破5月降息以来区间，目前点位下长债性价比有所提升。风险提示：海外货币政策超预期变化可能影响国内政策空间。

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