7月通胀数据显示，CPI继续保持低位，PPI表现滞后，同比跌幅与上月持平。7月CPI同比放缓0.1个百分点至0%，显示消费端价格依然偏弱。虽然近期部分工业品价格大幅上涨，但PPI并未呈现明显回升，7月PPI同比下跌3.6%，跌幅与上月基本持平。消费端价格依然偏弱，金价、油价和暑期消费支撑CPI。7月CPI同比持平，环比上涨0.4%。核心CPI同比增长0.8%，较上月增幅增加0.1个百分点，环比上涨0.4%，暑期消费带动多类分项增速上行或降幅收窄。受金价影响，其他用品和服务分项同比增长8.0%，剔除该分项后，7月CPI和核心CPI同比分别为-0.2%和+0.4%。7月食品CPI同比下降1.6%，猪肉价格同比回落是CPI同比降幅走扩的主要原因。非食品CPI同比增长0.3%，暑期服务价格上涨或为主要原因，7月服务价格环比上涨0.6%，占CPI环比上涨超六成。PPI表现滞后，尚未出现明显回升，7月生产资料PPI同比下降4.3%，环比下降0.2%。国内制造业原材料价格环比多数下行，除有色金属材料外，主要原材料价格均环比下行。7月生活资料PPI同比下降1.6%，一般日用品价格同比录得0.6%，衣着类和耐用消费品同比分别下降0.1%、3.5%。整体来看，当前物价数据仍偏弱，剔除暑期季节性影响来看内需整体修复有限。PPI生产资料和生活资料走势分化，反映出全国统一大市场建设政策效果主要集中于上游行业，内需尚未有效恢复掣肘PPI同比修复表现。本轮收缩供给带来工业价格结构性上涨，其持续性和对下游行业价格传导效果，或取决于社会终端需求改善情况。当前贸易环境仍存在不确定性，在内需不足和外需不确定性的情况下，仍需要货币宽松的环境来稳定内需。总体来看，增值税政策落地后债市调整有限，央行净投放3000亿3M买断式逆回购，呵护态度明显或将助力市场修复期持续。随着商品和股市的阶段性降温，预计10年和30年国债短期可能再度回到1.65%和1.85%左右的前期水平。后续能否进一步下行突破前低，则需要观察其他市场的表现，以及基本面压力。如果其他市场涨势温和，并且需求继续放缓，货币宽松预期将提升，利率有望再创新低。
