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公司事件点评报告:市场需求承压,分红力度超预期

2025-04-11孙山山、张倩华鑫证券阿***
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公司事件点评报告:市场需求承压,分红力度超预期

2025年04月12日 市场需求承压,分红力度超预期—绝味食品(603517.SH)公司事件点评报告 事件 买入(维持) 2025年4月9日,绝味食品发布2024年年报与2025年一季度报告。2024年总营收62.57亿元(同减14%),主要系市场竞争加剧影响,归母净利润2.27亿元(同减34%),扣非净利润2.03亿元(同减49%)。其中2024Q4总营收12.42亿元(同减24%),归母净利润-2.11亿元(2023Q4为-0.45亿元),扣非净利润-2.21亿元(同减739%),其中公司计提资产减值准备0.64亿元。2025Q1公司营收15.01亿元(同减11%),归母净利润1.20亿元(同减27%),扣非归母净利润1.06亿元(同减32%)。 分析师:孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人:张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 投资要点 ▌原材料成本优化利好毛利,延续广宣费投力度 2024Q4毛利率同增3pct至30.37%,主要系原材料成本优化所致,目前成本仍处低位,2025Q1公司毛利率同增1pct至30.80%。2024Q4销售/管理费用率分别同增8pct/4pct至16.52%/9.53%,主要系广告宣传支出增加叠加营收下降影响 ,2025Q1销 售/管 理 费 用率分 别 同 增2pct/1pct至9.70%/7.62%,主要系规模效应下降。2025Q1公司净利率同减2pct至7.68%,后续公司持续退出非卤味投资,聚焦主业,进一步调整团队/资源配置,预计2025年运营效率进一步提升。 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 ▌回购注销叠加现金红利,分红力度超预期 1、《绝味食品(603517):优化门店质量,成本下降盈利水平同比提升》2024-08-31 2、《绝味食品(603517):门店数量稳定增长,成本下降盈利水平回升》2024-05-023、《绝味食品(603517):拟回购超2亿元市值股份,彰显长期发展信心》2024-02-22 2024年公司以3.00亿元回购注销股份,且2024年末拟派发现金红利0.33元/股,叠加中期分红,全年现金分红3.82亿元(分红率合计168%),分红额度与金额均超预期。 ▌主营产品营收承压,包装业务边际提速 2024年卤制品营收52.24亿元(同减14%),主要系闭店增加带来营收压力,且需求承压下客单价下降所致,其中禽类/蔬菜产品营收分别为37.34/6.12亿元,分别同减17%/10%,主要品类销售均有所承压;畜类制品营收0.38亿元(同增39%) , 主 要 系 低 基 数 下 销 量 大 幅 同 增133%贡 献 。2024/2025Q1包装产品营收分别为3.65/1.19亿元,分别同增29%/107%,低基数下,特通渠道包装产品营收边际提速。 盈利预测 在外部需求承压下,公司闭店与单店压力提升,后续公司持续补短板,优化资源/团队配置,拔高品牌形象,且逐渐退出非卤味投资项目实现进一步聚焦,随着宏观环境企稳,策略调整落地,经营拐点将逐渐显现。根据2024年年报,我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.82/0.89/1.00元,当前股价对应PE分别为20/18/16倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、外部需求不及预期、成本回落不及预期、开店节奏不及预期等。 食品饮料组介绍 孙山山:经济学硕士,6年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券,于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师,负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号,2023年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个股基本面,寻求中长期个股机会,擅长把握中短期潜力个股;勤于思考白酒板块,对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南:湖南大学金融硕士,于2023年6月加入华鑫证券研究所,研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。 张倩:厦门大学金融学硕士,于2024年7月加入华鑫证券研究所,研究方向是调味品、速冻品以及除徽酒外的地产酒板块。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内,预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基 准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作,仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料,华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正,但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据,该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有,未经华鑫证券书面授权,任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机构独自为此发送行为负责,华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。