交通运输行业事件点评：中谷物流分红计划超预期，公司具备高股息属性

证中谷物流分红计划超预期，公司具备高 研 券股息属性 究——交通运输行业事件点评 报 告增持（维持）事件点评 3月26日，中谷物流发布公告称，公司2023年实现营业收入 行业:交通运输 124.39亿元，同比下滑12.46%；归母净利润17.17亿元，同比下滑 日期: 2024年04月06日 37.36%；扣非归母净利润10.35亿元，同比下滑51.53%。 分析师: 王亚琪 新船下水推动“散改集”，行业平均运价回归常态 Tel: 021-53686472 拆分营业收入来看，水运业务录得收入101.12亿元，同比下滑 E-mail: wangyaqi@shzq.com 17.93%；陆运业务录得收入23.26亿元，同比增长25.10%。1）运 SAC编号: S0870523060007 量：公司与国内船厂签订了18艘4600TEU集装箱船舶的订单，2023年度共下水11艘，截至2023年底累计已有15艘投入运营。2023年 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输沪深300 % % 04/2306/2308/2311/2301/2403/24 3 0 -4% -7% -10% 行-13% 业-16% 动-19% 态-22% 相关报告： 《快递市场需求具备韧性，1-2月业务量同比增长28.5%》 ——2024年03月22日 《2月民航运输规模创新高，吉祥2月国际航线RPK/ASK远超19年同期》 ——2024年03月21日 《中国对瑞士等6国试行免签政策，珠海发布低空经济利好政策》 ——2024年03月12日 公司完成运输量1483万TEU，同比增长22%；“散改集”货运量同比增长29%，达到公司整体货运量的22%，主要货物类别包括玉米、煤焦、土石砂等。2）运价：2021-2022年期间，由于外贸集装运输需求旺盛，行业运价持续高位运行。2023年随着外贸集装箱运价回落，内贸集装箱运价也逐步回归常态，2023年PDCI行业平均运价同比下滑25%。 碳排放约束下“公转水、铁”需求逐步提升，且“散改集”发展趋势有望愈发显现 水路运输的单位碳排放强度远低于公路、铁路和航空等运输方式。水运对于长距离、大体量运输需求的货品有较强优势，在同等运输距离下运输同等重量的货物，水运能源消耗成本较低，推广以水路运输为核心的内贸集装箱物流运输方式将有助于降低社会综合物流成本。同时，我国规模以上港口集装箱货物吞吐量占其货物总吞吐量的比例约为20%，较发达国家相比处于较低水平，我国“散改集”具有较大发展空间。 分红计划超预期，公司具备高股息属性 公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元（含税），合计拟派发 15.12亿元，占归母净利润的88.05%。以2023年12月29日的收盘价计算，公司2023年股息率达8.75%。我们认为，公司自2020年上市以来，每年分红率不断提升，且2021-2022年期间股息率分别为5.28%及9.77%，因此具备一定的高股息属性。 风险提示 宏观经济不及预期；公司货物吞吐量不及预期；行业运价大幅下滑；油价大幅上涨等。 表1：中谷物流业绩概况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 142.09 124.39 131.94 148.54 158.38 YOY 15.60% -12.46% 6.07% 12.58% 6.63% 归母净利润 27.41 17.17 16.63 18.57 20.32 YOY 14.02% -37.36% -3.16% 11.64% 9.44% EPS 1.93 0.82 0.79 0.88 0.97 ROE 29.47% 16.02% 15.05% 15.65% 15.92% PE 7.53 10.06 11.17 10.02 9.14 资料来源：iFinD，上海证券研究所（估值取自iFinD一致预期） *截至2024年3月29日 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。 请务必阅读尾页重要声明3