公司信息更新报告：2024年两轮车&割草机器人持续超预期增长，全年现金分红超预期

2024年公司实现营收142亿元（同比+39%），归母净利润10.8亿元（同比+81%），扣非归母净利润10.6亿元（同比+157%），全年现金分红8亿元超预期。Q4营收32.9亿元（同比+22%），归母净利润1.14亿元（同比-48%），扣非归母净利润1.25亿元（同比+92%），剔除股份支付费用及非经影响预计实际经营利润翻三倍以上增长。

2025年年初以来，两轮车与割草机器人渠道拓展持续推进。上调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测：预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/23.92/32.69亿元，对应EPS为23.54/33.35/45.57元，当前股价对应PE为24.2/17.1/12.5倍。长期视角，看好两轮车渠道升级与用户群拓宽扩大市场份额，规模效应下盈利能力仍有提升空间；同时看好高成长赛道割草机器人持续增长及潜力赛道E-Bike贡献增量，维持“买入”评级。

2024Q4零售滑板车与割草机器人表现超预期，两轮车全年销量符合预期。Q4收入拆分：（1）两轮车营收12.4亿元（同比+23%），销量46万台（同比+44%），均价2679元（同比-14%），全年销量符合预期，Q4均价下滑主系经销商补贴冲减收入；（2）零售滑板车营收7.6亿元（同比+34%），销量36万台（同比+18%），均价2075元（同比+13%），全年营收增速17%，超预期表现或系欧洲行业景气较高；（3）全地形车营收2.1亿元（同比-5%），销量0.58万台（同比+7%），均价36045元（同比-11%）；（4）割草机器人营收2.67亿元（同比+178%），全年营收8.6亿元（同比+284%），机器人板块销量超16万台，预计割草机器人销量超预期；（5）TOB渠道营收2.8亿元（同比-41%）。展望2025年，两轮车/割草机器人有望在渠道扩张及新品驱动下维持较高增长，关注两轮车女性新品/M系列迭代新品及割草机X3表现。

同口径下，规模效应驱动毛利率持续提升（2024年毛利率28.2%，同比+3.1pct），销售费用率持续下降。费用端，2024Q4期间费用率25.62%（同比+1.4pct），其中销售费用规模效应明显，研发费用同比+3.0pct或系奖金增加所致。综合影响下，2024Q4净利率3.5%（同比-4.7pct），扣非归母净利率3.8%（同比+1.4pct）。

风险提示：渠道拓展不及预期；新品销售不及预期；行业竞争加剧。