公司信息更新报告2025Q4所得税和汇兑阶段扰动业绩，2026年看好两轮车和割草机器人超预期表现

投资评级与核心观点：维持“买入”评级，看好公司中长期增长趋势。2025年业绩预告显示归母净利润同比增长54-71%，但单季度利润因所得税及汇兑损失增加而下降。下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.59/23.16/29.54亿元，EPS为24.42/32.15/41.00元，对应PE为21.2/16.1/12.6倍。看好两轮车APP利润提升及品牌渠道优化，预计双位数增长；割草机器人保持领先优势，E-Bike中长期放量潜力大。

2025Q4业绩拆分：

• 两轮车：全年出货量约410万台，Q4出货量20-30万台（同比下滑），主要因电摩前置出货和政策切换，库存降至历史低位，均价提升，电摩占比显著提升。
• 2C滑板车&2B业务：2C滑板车收入同比双位数增长；2B业务同比下滑，主要因订单前三季度交付。
• 全地形车：非美地区占比持续提升，延续Q3增长态势。
• 割草机器人：低库存背景下为旺季备货，增速环比Q3提升，整体表现超预期。

2026年展望：

• 两轮车：预计优于行业增长，电摩拉动+低库存下Q1同比增速较好，全年看好30%量增目标。
• 割草机器人：9款SKU覆盖多种技术路径，渠道深化下预计全年收入翻倍，反倾销税影响可控（欧盟初步税率21-57%）。
• E-Bike：CES发布产品反馈良好，渠道及产品优势下看好中长期放量。

风险提示：渠道拓展不及预期、割草机器人销售不及预期、行业竞争加剧等。