2024年公司业绩表现亮眼，实现营业收入4071.5亿元（+9.4%），归母净利润385.4亿元（+14.3%），扣非归母净利润357.4亿元（+8.4%）。单季度看，2024Q4营业收入881.7亿元（+9.0%），归母净利润68.4亿元（+13.9%），扣非归母净利润53.6亿元（-12.5%）。公司分红比例超预期，达69.3%，并推出50-100亿元回购计划和13.3亿元员工持股计划，设定2025-2027年ROE不低于18%的考核目标，彰显发展信心。
业务表现：
- 智能家居业务：收入2695.32亿元（+9.41%），预计外销双位数增长，冰洗贡献显著。
- 商业及工业解决方案：收入1044.96亿元（+6.87%），其中新能源与工业技术收入336.10亿元（+20.58%），智能建筑科技收入284.70亿元（+9.86%），机器人与自动化收入287.01亿元（-7.58%）。
- 地区分布：国内业务营收2381亿元（+7.7%），海外业务营收1690亿元（+12.0%），海外OBM业务占比达43%，美的系产品在东南亚、中东多国销售领先。
- 品牌表现：COLMO、TOSHIBA双高端品牌零售额同比提升超45%。
盈利能力：
- 毛利率：2024年毛利率26.4%（-0.1pct），Q4毛利率25.2%（-3.6pct），其中智能家居业务毛利率29.97%（+1.29pct），商业及工业解决方案毛利率21.39%（-0.68pct）。
- 费用端：2024年期间费用率16.2%（+0.2pct），Q4期间费用率18.3%（-2.2pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct。
- 净利率：2024年净利率9.5%（+0.4pct），Q4净利率7.5%（+0.7pct），扣非净利率8.8%（-0.1pct）。
现金流：
- 存货周转天数71天（+3.9天），应收账款周转天数35.8天（+9.9天），应付账款周转天数128天（+37.1天），净营业周期-21.2天（-23.3天）。
- 经营性现金流净额605.1亿元（+4.5%），经营质量较好。
盈利预测：
- 上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润429.34/469.81/510.04亿元，EPS分别为5.60/6.13/6.66元，对应PE为14.0/12.8/11.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。
