公司事件点评报告：结构升级夯实长期景气，新兴市场表现亮眼

一拖股份2024年年报显示，公司全年营收119.04亿元，同比增长3.21%，但归母净利润9.22亿元，同比下降7.52%。核心观点：

1. 产品结构升级支撑行业长期景气：大型拖拉机市场占比持续提升（2024年达22.85%），政策（如“优机优补”）与市场（农业规模化）双重驱动行业向大型化、智能化发展。
2. 海外业务承压显韧性：受俄罗斯等市场下滑影响，海外营收同比减少6.27%，但通过渠道优化和本地化服务，全年海外收入9.23亿元，占比7.75%，非洲市场表现亮眼。
3. 毛利率短期承压，费用优化与研发蓄势：综合毛利率14.78%同比下降1.11pct，主因促销力度加大和零部件价格调整；费用端销售/管理费用率下降体现成本控制，研发费用率上升反映智能化、绿色化投入。
   研究结论：公司加大高端产品研发和海外拓展，盈利能力有望提升。预测2025-2027年收入分别为127.06、139.08、143.71亿元，EPS分别为0.95、1.03、1.03元，对应PE分别为15.0、13.7、13.8倍，维持“买入”评级。
   风险提示：宏观经济、补贴政策、市场竞争、行业景气度、出海及新产品拓展不及预期。