公司事件点评报告：消费业务表现亮眼，业绩大超市场预期

证 券 研2024年07月17日 究 报消费业务表现亮眼，业绩大超市场预期 告—欣旺达（300207.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：黎江涛 lijt@cfsc.com.cn 联系人：潘子扬 S1050521120002 S1050122090009 panzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-07-16 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 18.47 344 1862 1728 日均成交额（百万元） 11.42-18.47 441.03 市场表现 (%)欣旺达沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 欣旺达发布公告： 1）2024半年度业绩预告：预计实现归母净利润7.67-8.99 亿元，同比增长75%-105%，预计实现扣非归母净利润7.38- 8.7亿元，同比增长100%-135%； 2）海外建厂公告：拟设立子公司越南锂威，以自有资金投资建设消费类锂电池工厂项目，投资总额不超过人民币20亿元。 投资要点 ▌二季度业绩表现亮眼，大超市场预期 公司预计2024年二季度实现归母净利润4.5-5.8亿元，同比降低4%-26%，环比提升41%-82%，实现扣非归母净利润4.6- 5.9亿元，同比降低4%-26%，环比增长65%-112%。公司二季度业绩同比降低主要由于2023年二季度实现汇兑收益超2亿元，若剔除汇兑影响则公司二季度将实现较高同比增速，业绩表现超市场预期。公司业绩表现亮眼主要得益于消费电池业务，一方面市场端消费电子迎需求复苏，根据Canalys，2024年二季度全球智能手机出货2.88亿台/yoy+12%，笔记本电脑出货0.5亿台/yoy+4%，另一方面公司电芯自供率提升，助力成本改善、盈利能力提升。 ▌动力业务持续放量，有望逐步扭亏 公司动力电池业务客户结构优异，主要客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等国内头部主机厂，以及雷诺、日产等海外头部厂商，此外，公司获得沃尔沃、大众等海外龙头车企定点。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司2024上半年国内动力电池装机量为5.95GWh/yoy+59%，市占率2.96%/yoy+0.5pct，公司动力业务持续放量，稼动率稳步上行，有望带动公司减亏，并逐步实现扭亏为盈。 ▌全球布局加大国际影响，股权激励优化治理 公司拟设立子公司越南锂威，在越南建设消费电池产能，为公司在印度之后的第二个消费电池海外工厂，全球布局进一步完善。除消费电池，公司动力业务亦积极推动全球化战略，拟在匈牙利、摩洛哥建设动力电池产能基地，以配合海 外主机厂交付。公司海外产能布局日趋完善，全球份额有望持续提升。 公司2024年4月发布股权激励计划，拟向726名激励对象授 予1459万股限制性股票。考核目标为2024年营收不低于 550亿元，2024及2025年累计营收不低于1180亿元，目标设置合理，将充分调动员工积极性，优化治理结构。 ▌盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为16/21/24亿元，EPS为0.87/1.12/1.29元，对应PE分别为21/17/14倍。基于公司消费电池稳定增长，动力电池快速放量，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 ▌风险提示 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；海外项目建设不及预期；原材料价格大幅波动风险；股权激励进展低于预期风险；汇兑损益超预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 47,862 56,244 63,648 70,970 增长率（%） -8.2% 17.5% 13.2% 11.5% 归母净利润（百万元） 1,076 1,622 2,079 2,401 增长率（%） 1.2% 50.7% 28.2% 15.5% 摊薄每股收益（元） 0.58 0.87 1.12 1.29 ROE（%） 3.3% 5.0% 6.4% 7.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 47,862 56,244 63,648 70,970 现金及现金等价物 18,436 17,756 18,056 20,058 营业成本 40,876 48,150 54,319 60,631 应收款 12,979 13,868 15,694 17,500 营业税金及附加 140 165 186 208 存货 7,045 7,942 8,213 8,334 销售费用 628 675 700 745 其他流动资产 3,312 3,766 4,167 4,564 管理费用 2,740 2,981 3,182 3,478 流动资产合计 41,771 43,332 46,130 50,456 财务费用 253 218 209 153 非流动资产: 研发费用 2,711 2,981 3,119 3,336 金融类资产 717 717 717 717 费用合计 6,331 6,854 7,211 7,712 固定资产 13,410 19,936 22,915 24,311 资产减值损失 -12 -15 -15 -15 在建工程 10,601 7,180 4,872 2,949 公允价值变动 14 -10 -10 -10 无形资产 662 629 596 564 投资收益 -78 -20 -20 -20 长期股权投资 880 880 880 880 营业利润 169 1,130 2,137 2,725 其他非流动资产 11,938 11,938 11,938 11,938 加:营业外收入 47 40 40 40 非流动资产合计 37,490 40,563 41,201 40,642 减:营业外支出 48 5 5 5 资产总计 79,261 83,895 87,331 91,098 利润总额 168 1,165 2,172 2,760 流动负债: 所得税费用 -162 151 282 359 短期借款 8,820 8,820 8,820 8,820 净利润 331 1,013 1,890 2,401 应付账款、票据 19,119 23,826 26,879 30,003 少数股东损益 -745 -608 -189 0 其他流动负债 4,224 4,224 4,224 4,224 归母净利润 1,076 1,622 2,079 2,401 流动负债合计 32,765 37,640 40,795 44,018 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -8.2% 17.5% 13.2% 11.5% 归母净利润增长率 1.2% 50.7% 28.2% 15.5% 盈利能力毛利率 14.6% 14.4% 14.7% 14.6% 四项费用/营收 13.2% 12.2% 11.3% 10.9% 净利率 0.7% 1.8% 3.0% 3.4% ROE 3.3% 5.0% 6.4% 7.3% 偿债能力资产负债率 59.1% 61.6% 62.8% 63.7% 净利润 331 1013 1890 2401 营运能力 少数股东权益 -745 -608 -189 0 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 折旧摊销 1567 927 1361 1557 应收账款周转率 3.7 4.1 4.1 4.1 公允价值变动 14 -10 -10 -10 存货周转率 5.8 6.1 6.6 7.3 营运资金变动 2452 2634 657 900 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 3618 3956 3708 4849 EPS 0.58 0.87 1.12 1.29 投资活动现金净流量 -5361 -3106 -671 528 P/E 32.0 21.2 16.5 14.3 筹资活动现金净流量 1063 -1255 -1608 -1858 P/S 0.7 0.6 0.5 0.5 现金流量净额 -680 -405 1,429 3,519 P/B 1.5 1.5 1.4 1.4 非流动负债:长期借款 7,066 7,066 7,066 7,066 其他非流动负债 6,985 6,985 6,985 6,985 非流动负债合计 14,052 14,052 14,052 14,052 负债合计 46,817 51,692 54,846 58,070 所有者权益股本 1,862 1,862 1,862 1,862 股东权益 32,445 32,203 32,485 33,028 负债和所有者权益 79,261 83,895 87,331 91,098 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 潘子扬：伦敦大学学院硕士，2021年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及