核心观点与业绩表现
- 2024年Q3业绩亮眼：领益智造2024年前三季度实现营业收入314.85亿元，同比增长27.75%；归母净利润14.05亿元，同比下降24.85%；扣非归母净利润11.87亿元，同比下降24.85%。其中，2024年Q3单季营业收入123.65亿元，同比增长32.14%，环比增长32.66%；归母净利润7.13亿元，同比增长14.68%，环比增长208.13%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长0.24%，环比增长175.65%。盈利能力稳步上升，销售毛利率和净利率分别环比提升2.19pct和3.28pct。
AI终端与散热需求
- AI手机与AIPC起量在即：随着AI技术发展，AI手机和AIPC将率先放量。IDC预测2028年全球AI手机出货量达9.12亿部（2023-2028年CAGR 78.4%），Canalys预测2025年AIPC出货量达1.03亿台，2027年渗透率达85%。苹果预计2025年推出搭载生成式AI的iPhone17，全新MacBook Pro全系搭载高性能M4芯片，开启AIPC新时代。
- 散热需求提升：端侧AI落地将显著提升散热需求，VC均热板成为AI终端“硬核需求”，逐步向超薄化、结构简单化和低成本化发展。Yano Research预测2025年全球均热板市场规模达5.87亿美元（2022-2025年CAGR 23.5%）。
公司定位与竞争优势
- AI终端制造平台型企业：公司具备散热产品、模组及功能型材料生产能力，包括热管、均热板、空冷/水冷模组、石墨片等，为客户提供铜、不锈钢、纯钛等材质的VC均热板散热方案，其中不锈钢均热板兼具轻量与高性能。超薄VC均热板已应用于多款中高端手机。
- 苹果核心供应商：公司拥有散热模组、背光模组、射频模组等多个产品线，并提供导热类、电磁屏蔽类材料。作为苹果核心供应商，有望持续受益于AI终端散热需求增长。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预测2024-2026年收入分别为413.41、496.01、577.7亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.57元，对应PE分别为24.8、20.9、15.7倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为苹果核心供应商将受益于端侧AI加速落地，持续提升市场份额和盈利能力。
风险提示
- 宏观经济扰动；大客户集中风险；VC均热板出货不及预期。
