年报点评报告：24年平稳落地，期待利润弹性

安琪酵母2024年实现营收151.97亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.1%。Q4主业收入增速亮眼，国内促销和海外拓展推动销量高增，酵母及衍生品增长显著，制糖业务持续收缩。产品结构改善提振毛利率，但海运费上涨导致毛利率微降。Q4归母净利率为8.7%，扣非净利润增速符合预期。2025年Q1或受春节错期影响，全年成本红利将对利润形成正向贡献。预计2025-2027年归母净利润分别为16.0/18.7/22.1亿元，同比增长20.5%/17.3%/18.2%，对应PE为19/16/13倍，维持“买入”评级。

核心观点：

• 2024年公司营收、利润稳健增长，Q4表现亮眼。
• 产品结构改善和成本红利将推动未来利润增长。
• 2025年Q1短期承压，但全年利润弹性有望释放。
• 预计未来三年净利润持续增长，估值合理，投资价值高。

关键数据：

• 2024年营收151.97亿元（+11.9%），归母净利润13.25亿元（+4.1%）。
• Q4营收42.85亿元（+9.0%），归母净利润3.71亿元（+3.7%）。
• 2025-2027年归母净利润预测：16.0/18.7/22.1亿元。
• 当前股价对应PE：19/16/13倍。

研究结论：

• 公司业绩稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费力恢复不及预期、大单品培育不及预期。