2023年年报及24年一季报点评：24Q1业绩持续环比提升，期待新产能落地进一步巩固龙头优势

公司业绩与业务发展综述

业绩概览

• 2023年：公司实现营业收入24.00亿元，同比增长35.99%；归母净利润7.34亿元，同比增长89.02%；归母扣非净利润7.15亿元，同比增长89.11%。现金分红2.54亿元，分红比率为34.6%。
• 2024Q1：实现营业收入7.12亿元，同比增长21.10%；归母净利润2.20亿元，同比增长37.16%；扣非净利润2.04亿元，同比增长29.78%。

业务构成与地域分布

• 产品线：化妆品活性成分及其原料占比提升至86.25%，同比增长4.6个百分点；合成香料占比为12.83%，同比下降3.53个百分点；其他产品占比0.88%，同比下降1.11个百分点。
• 地区收入：境内收入2.41亿元，同比增长22.51%；境外收入21.59亿元，同比增长37.68%，占总收入的89.96%，同比增加1.13个百分点。

成本与利润表现

• 毛利率：2023年公司毛利率为48.83%，同比提升12.17个百分点。化妆品活性成分及其原料与合成香料的毛利率分别提高了12.95和0.38个百分点。境内和境外的毛利率分别为34.95%和50.38%，分别提升了8.40和12.45个百分点。2024Q1毛利率为47.82%，环比增长1.19个百分点。
• 费用率：销售、管理和研发费用率分别达到1.37%、6.81%和4.72%，同比分别增加了0.40、0.78和0.16个百分点，主要受市场推广费用、职工薪酬和物料耗用增加影响。
• 净利率：2023年净利率为30.57%，同比提升8.58个百分点。2024Q1净利率为30.87%，环比下降0.68个百分点。

产能与海外市场战略

• 产能情况：化妆品活性成分及其原料产能3.32万吨/年，产能利用率为75.05%，产销率为78.41%，销量同比增长17.52%。合成香料总产能1.64万吨/年，产能利用率为64.64%，产销率为67.51%，销量同比增长21.71%。
• 海外扩张：公司正在马来西亚建设1万吨防晒剂项目，计划于2025年下半年投入市场，旨在进一步提升其在防晒剂领域的市场份额。

发展策略与投资展望

• 扩产与新品：公司已实施马鞍山科思5000吨/年的扩产项目，并有多个在建项目和研发项目，如高端个护品及合成香料项目、3200吨/年高端个护品项目等，旨在进一步拓展业务范围。
• 投资建议：预计2024-2026年净利润分别为9.56亿元、11.63亿元、13.93亿元，同比增长30.3%、21.8%、19.7%，对应PE为15倍、12倍、10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外需求风险：全球市场需求波动可能影响公司的出口业务。
• 新项目风险：新项目的建设和运营可能存在不确定性。
• 成本风险：汇率变动等外部因素可能导致出口成本大幅变化。