年报点评报告：Q1利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性

华宏科技（002645.SZ）Q1利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性

核心观点：

• 公司2024年Q1实现归母净利润0.3亿元，同比大幅增长212.3%，实现扭亏为盈，主要受国内稀土产品市场价格企稳回升及公司稀土资源综合利用业务发展良好推动。
• 公司2024年整体毛利率同比改善2.8个百分点至6.6%，但净利率仍为-6.3%，主要受商誉减值影响。2025Q1毛利率进一步提升至9.2%，净利率改善至2.3%。
• 公司在稀土回收料综合利用行业具备技术规模等竞争优势，2024年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能规模行业领先。公司持续提升稀土磁材产能规模及技术水平，2024年烧结钕铁硼年生产能力达到15000吨，并启动年产2万吨高性能稀土永磁材料项目。

关键数据：

• 2024年收入55.8亿元（同比-19.0%），归母净利润-3.6亿元（同比-123.9%），主要受商誉减值3.34亿元影响。
• 2025Q1收入14.4亿元（同比+18.8%），归母净利润0.3亿元（同比+212.3%）。
• 2024年毛利率6.6%，净利率-6.3%。
• 2025Q1毛利率9.2%，净利率2.3%。
• 2024年可产再生稀土氧化物超12000吨，烧结钕铁硼年生产能力15000吨。
• 高性能稀土永磁材料项目预计2025年底建成，满足年产2万吨产能。

研究结论：

• 维持“买入”评级。公司是再生资源领域龙头企业，具备技术与业务一体化优势，稀土回收与报废汽车运营市场空间广阔。随着稀土价格企稳及后续产能落地，业绩有望实现快速增长。
• 预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润1.3/2.3/3.2亿元，对应PE 33.0/18.4/13.1x。
• 风险提示：政策不及预期，原材料波动风险，项目进度不及预期等。